瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele日前接受中国证券报记者采访时指出 ，过去十年股票投资收益亮眼 。未来十年 ，投资者仍应坚持股票投资 ，并且应该侧重于投资中长期增长趋势明显的标的 。 能否延续强势 Mark Haefele指出 ，过去十年所有金融资产都获得丰厚回报 。2009年底以来 ，全球债券 、亚洲股票 、欧洲股票和美国股票的回报率分别达到49% 、74% 、102%和245% 。对发达市场而言，这是1980年以来表现最佳的十年。倘若投资者在美国市场中选择成长型股票 ，获得的回报将会更高 。 未来十年 ，投资者该如何提高投资组合业绩 ？Mark Haefele分享了三大主要策略 ： 第一，保持股票投资 。尽管股票在未来十年回报率可能低于过去十年 ，但股票表现仍大概率优于公开市场其他资产类别。股市持续上涨后 ，持币观望的投资者可能不太敢现在入市，但投资者可以通过系统性卖出看跌期权或保本策略来对冲对近期股市波动的担忧 。 第二 ，大型科技股或许不会重现过去十年的优异表现 ，但其他领域的股票有望实现高于平均水平增长 ，如何寻觅高增长板块成为重中之重 。 第三 ，找寻另类风险溢价。由于公开市场回报相对较低，投资者应仔细考虑是否可以利用私募市场低流动性溢价来提高回报 。“如果中期不太需要动用一部分资金，则可以将原本配置高流动性公开市场股票的资金转移到私募市场，以获得额外回报 。以十年为例估算 ，每年1%-3%的低流动性溢价可带来10%-35%的额外收益 。” 寻觅高增长板块 如果说1990年代的主题是互联网(在此期间纳斯达克综合指数大涨812%) ，2000年代的主题是大宗商品(原油价格大涨333% ，黄金价格大涨206%) ，2010年代的主题是大型科技股(标普科技股指数大涨378%) ，那么2020年代的主导趋势是什么呢 ？Mark Haefele指出 ，瑞银财富管理看好以下四个极具潜力的领域 ： 一是可持续投资 。消费者 、政府和监管机构都将成为未来十年向可持续投资和可持续产品转变的主要驱动力 。提前顺应这一潮流的投资者将获得良好回报 。 二是基因疗法 。自2017年以来 ，大型制药和生物科技公司估计已花费410亿美元用于收购基因和细胞治疗公司 。建议通过充分多元化方式来投资，以控制临床失败风险 。 三是数字转型 。5G和人工智能 、大数据以及云计算相结合将定义未来十年数字转型和创新 。韩国 、美国和英国已陆续推出5G网络 。为从数字化转型中获益 ，建议聚焦于数字数据 、赋能科技、电子商务、金融科技 、健康科技、保密和安全等关键主题并多元化投资 。 四是水 。世界面临着水资源供需不匹配 ，未来十年人口结构和气候变化影响将加剧这种现象 。预计整个水资源价值链将实现持续利润增长 。（文章来源 ：中国证券报） (责任编辑 ：DF395) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关 。
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【机构看市 ：创业板或走出结构牛市 紧跟硬核类科技主线】在主板整理之际 ，创业板 、科创板股票却较为活跃，不少走出独立涨势 ，而电子 、计算机两大科技行业板块近日强势崛起 ，成为带动创业板指单独走强的关键力量 。(金融投资报) 本周，市场震荡整理，沪指日线四连阴，周线也止步于六连阳 ，全周下跌0.54%。中小板指 、创业板指则分别上涨1.86% 、1.49% 。私募人士认为 ，由于量能不足 ，指数有一定调整压力 。预计短期调整后 ，市场将继续上行 。 玉名 (私募基金经理) ： 节前撤离资金进入尾声 正如周一早盘预计那样，本周是一个明显的节前多空分歧的节点 。随着节日临近 ，资金派发和获利兑现 ，以及量能萎缩非常明显，经过连续小幅调整后 ，指数有回踩低点考验支撑后的反抽 。从时间周期角度，周四和周五有一批经济数据 ，包括2019年全年的GDP等 ，相对偏弱一些 ，同时节前资金撤离也是一个高峰，所以这样周期中市场走弱是可预期的 ，而下周二也就是节前还剩三天的时候 ，一切就会变得清晰起来 ，抛压就会减少很多 ，持股过节资金主导行情的节点 。本周京沪高铁上市后，其本身对市场吸金作用就会体现，大盘股上市的溢出效应 ，就是来自于其自身换手导致其余个股的交投下降 。加之市场在节前一个周期 ，这样大部分个股就形成了一个震荡整理的走势 。 近期权重方面整体走弱 ，保险 、银行和券商表现低迷 ，家电酿酒也不行 。石油 、钢铁 、煤炭和建材等走势疲软 ，也就是说这是集体行为 ，而非单独某个板块的调整 。随着春节临近，部分资金落袋为安 。这也导致了量能的萎缩 ，所以我们看到科创板反而与市场形成了跷跷板 ，芯源微一度涨停创上市以来新高 ，中微公司 、安集科技 、华特气体等也都保持活跃。此外 ，周五医药股午盘附近有部分个股闪崩 ，是源于新一轮带量采购方面 ，对降糖药影响最大 ，所以通化东宝 、华东医药等受负面影响大 ，相反鲁抗医药、华北制药 、科伦药业等都是正向的 ，包括恒瑞医药等核心资产股甚至还是逆势大涨的。 股市中总会遭遇到各种选股问题 ，操作的难题，尤其是会有一些反复出现的 ，这个时候 ，让股民产生自我否定 ，甚至陷入恶性循环 ，无法自拔 。其实 ，这是一种成长的烦恼 ，是距离成功很近 ，这个阶段有一些破解的思路和方法，提供给大家 。别人说得再有道理 ，也需要自己去尝试，去感悟 ，有些事总要经历 ，有些领悟总是痛苦的 ，这是成长的烦恼 ，但股民越是能感觉到困惑和问题 ，越说明距离成功很近了，坚持下去，尝试做出思维模式和操作体系改变 ，结果就会不同 。近期 ，令股民感受最深的是两个模式 ，一个是核心资产模式 ，另一个是农业板块的模式 。每种模式都有自己的利弊，而非完美的 ，所以股民实在有所取舍 。核心资产是用时间堆积利润 ，且行业龙头的估值标准相对清晰，择价而动；而农业板块是典型择时而动 ，只有脉冲和题材利润，把握的是波段 。 黎仕禹 (广东小禹投资总经理)： 牛市不是一蹴而就的 最近 ，有人问我 ，说既然你看好牛市到来了，那近期股市为什么没有逼空上涨 ？对此 ，我只能微微一笑 。众所周知 ，我们资本市场的每一波牛市 ，从来都不是一蹴而就 ，一两个月就涨完了的 。除了2015年那时的杠杆牛短命一点，其它的每一轮牛市都持续一年多甚至两年 。所以 ，如果确定了这就是牛市来临 ，那么请不要着急 ，持股待涨就是 ，等待牛市的顶峰到来，可能出现大顶部之时再卖出即可 。 而现在 ，我们所需要做的就是挑选和确定好未来的牛股，逐步分批建仓完毕 ，然后静静地等待 。不需要在中途反复做T，反复做波段 ，也无需每天盯盘 。在一波牛市里，越是勤奋操作 ，越是每天进进出出跑短线的那些人 ，始终都是赚不到大钱的 。普通投资者只能依靠长线发财 ，这是定律 。股市投资不是短跑比赛 ，而是一场马拉松长跑比赛 ，比的也不是一两年的业绩 ，而是10年 、20年甚至更长时间年限的业绩 。 回到当下的市场观点 ，我们依旧认为这是一波大牛市逐步展开和到来 。所以 ，建议大家在1 、2月份尽量去筹集资金，然后选好牛股 ，分批建仓入市。 短期的市场走势可能会在年前继续高位震荡，但是，只要市场敢杀下来 ，那么就是大家加仓入市的好时机 。后市的市场行情，只要大盘的走势没有跌破“行情的生命线”60日均线，那么市场就没事 。所以 ，也无需对市场的短期高位震荡过分地担忧 ，要知道 ，市场跌下来就是机会 ，而不是有些人以为的行情高位见顶结束了 。这是关于一波行情结束与否的判断标准 ，而我们是有“金标准”的 ，至于很多人则是完全没有标准 ，完全是靠自己的经验分析和感觉去判断的 。所以，判断的水平 ，孰高孰低 ，大家自己去衡量了 。 从目前市场的三大指数来看 ，依然还是创业板市场走得最强 ，其次是深成指 ，而沪指则是走得较差的 ，但毕竟它还是人气指数 ，且代表着市场的惯性看盘观点。所以 ，建议大家后市要逐步地把分析大盘的注意力转到个股操作上去 ，而不是纠缠于沪指的走势分析 。况且 ，我们都知道，牛市都是一步一步地从大家的怀疑 、半信半疑当中走出来的 ，一如我们在2014年7月31日判断当时牛市来了的观点一样 ，当时也是很多人都不信的 ，但是 ，最后的结果呢？你懂的 。 黄智华 (资深投资人)： 创业板或走出结构牛市 近期大盘受压回落 ，继续体现之前指出的猪年60日自然周期转折波动效应 。 从之前的2019年期间60日自然周期转折波动表现看 ，沪指在3月8日缺口大跌4.4% ，后整理两周；5月6日缺口大跌5.5% ，5月8日 、5月9日反弹乏力进一步回落；7月8日复市后大跌2.6%；9月9日复市后冲高 ，后三周反弹乏力而调整；11月8日冲出高点而调整 ，下一个交易日缺口大跌 ，之后继续走弱 。这些又刚好在节气时点的前后。 有关机构研究报告显示 ，截至1月10日 ，普通股票型基金仓位中位数为90.5% ，偏股混合型基金仓位中位数为87.3% 。历史上 ，市场有“88魔咒”效应，这是说 ，当股票型基金的平均仓位超过88%之后 ，股票型基金继续加仓的空间就不大了 ，市场推动力不足 当然 ，这并不代表没有增量资金 ，新基金逐渐入市 ，外资目前仍呈持续净流入状态 ，两融余额仍有一定拓展空间 ，而机构也可通过调仓，市场仍呈现结构性的活跃 。 从走势看，沪指1月14日冲高至3127点受压于2015年7月24日4184点 、2018年1月29日3587点 、2019年4月8日3288点这三个重要高点连线 (目前位于 3130-3150点) 。 该连线可以说是牛熊分水岭 ，多空将展开争夺 ，受压整理难免 ，未有效突破前市场仍存在波动 ，如果未来有效上破 ，或意味着扭转2015年6月见顶调整以来的下降之势 ，2020年或逐步挑战2018年1月底3500点上下的高位 ，而3500点以上的压力不容忽视 ，这体现的是2015年7-8月的巨量整理区 。 另外，在主板整理之际 ，创业板、科创板股票却较为活跃 ，不少走出独立涨势 ，而电子 、计算机两大科技行业板块近日强势崛起，成为带动创业板指单独走强的关键力量 。 沪指2015年在3500点以上堆积了历史天量 ，将要消化较长时间 ，这制约着上行空间，而从创业板指数走势看 ，其近1个月脱离了2016年以来的下降通道(上轨为2016年7月13日2299点与2019年4月8日1792点等高点连线) ，更突破了2019年4月高位 ，比主板强得多 ，其2019年以来的成交大大超过包括2015年拉升段的历史上的任何时候 ，表明创业板包括其他中小盘股票在长期下跌后市场资金在不断吸纳 ，在市场信心逐渐恢复的“企稳牛”下 ，未来或部分可望领先走出结构牛市 ，作为未来或几年后全面大牛市的先行者 。 卧龙轩 (资深投资人)： 紧跟硬核类科技主线 所谓台风来了猪都会飞起。A股市场任何一次题材与妖股的出现 ，无一不是承接新风口暴走的 。就如当前最疯狂的星期六 ，与网红直播带货一哥李佳琦签署战略合作 ，便仅仅一个月惊人暴涨361% ，期间更是收出高达16个涨停板 ，远远超过去年领涨龙头的13个板 ，这还是在该股大股东乘机大幅减持的情况下实现的，可见当前的A股市场已经彻底变了天。 95与00后的吃瓜群众消费方式已经改变，在中国电视购物已成昔日黄花 、电商又逐渐饱和、直播行业也冷却下 ，催生出了直播卖货 ，这其实是之前电视购物的一种变种。不过既然网红确实能提振销量 ，且有媒体报道李佳琦年收入达2亿 ，完美击败A股千家上市公司一年期利润 ，那二级市场上遭到疯狂炒作也并不奇怪 。而对于题材与新概念的理解力 ，将是决定我们能吃到多少肉的关键 。因此股民看到这些爆发性妖股时，不要眼馋与幻想 ，先问下自己在未暴涨时对题材是否能看懂 ，持股心态又是否稳当的 。 对题材与风口的理解力，确实决定着我们的收益率 。不过相对于看不懂中国特有的网红带货 ，对于高科技题材是认可的，自去年来十倍股都是从科技中诞生的 ，如东方通信 、卓胜微 ，还有近期再次火爆的诚迈科技 。可以说 ，未来就算指数没有大的行情 ，但科技牛股都不会少 ，这是由内外因素所决定的 ，因此我们一定要紧跟硬核类科技主线 。 中国改革开放40年 ，经济无疑取得了翻天覆地的变化 ，GDP也一跃成为世界第二 。不过如此快速的发展 ，是借助中国人口红利与城市化进程实现的，这对于当前人口老龄化与人口红利逐渐消失的今天是不利的 。因此中国的自身急需要发展高科技 ，来解决人口红利消失的问题 ，从而让经济从大转向强 。另一方面 ，美国企图阻止中国高科技企业崛起，反而会激发中国科技产业 ，从而依托自身强大的市场而杀出一条血路。 而明白了科技股的逻辑 ，对于诚迈科技这样的疯涨我们也就能理顺 。不过对于部分高科技个股 ，已严重透支了未来几年的业绩，届时若业绩不如预期 ，杀跌下来也是很快的，爆赚从来都与暴亏同在 。毕竟当前科技日新月异，曾不可一世的诺基亚、雅虎都能跌下神坛 ，A股中有些滥竽充数的就更不用讲了，只有真正有核心技术 、且股价相对调整到位的才值得我们关注 。 （文章来源 ：金融投资报） (责任编辑 ：DF064) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关 。
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短期关注基本面受影响较小 ，业绩有支撑的部分板块(计算机、传媒等) 。从绝对收益角度 ，中期仍需重视大金融的性价比。 报告摘要 1 。市场波动 ，表观热闹 ，但赚钱效应在收缩 。板块交易热度分化近历史极值 。 2 。短期风险偏好仍有扰动 ，中期金融市场流动性是决定因素 ，维持战略看多 。 3 。微观角度，消费、交运受影响明显 ，工业存一定库存压力，科技受影响较小 。 4 。结构上 ，短期关注基本面受影响较小 ，业绩有支撑的部分板块(计算机 、传媒等) 。从绝对收益角度 ，中期仍需重视大金融的性价比 。 微观角度 ，近期行业基本面的波动 上周市场情绪波动较大 ，创业板短期强势 ，但市场整体赚钱效应在收缩 。不改中期战略看多 ，但伴随复工对基本面的分化影响，需稳扎稳打 。本周 ，我们基于微观数据及事件，来观察各行业近期基本面的波动 。 1)上周市场波幅远超预期 ，后半周赚钱效应在收缩 ，结构分化在加剧。从个股涨跌幅分布来看 ，后3个交易日创业板虽持续亮眼 ，但全市场赚钱效应显著收缩 。指标显示 ，创业板与大盘蓝筹的交易热度分化逼近历史极值 。 2)行业方面 ：部分必选消费短期基本面或有一定扰动，但中期行业趋势暂未受显著影响 。包括百货 、纺服 、电力设备等；部分可选消费 、餐饮、出行存在中期影响的可能 ，需要继续观察疫情发展 。主要包括酒店 、旅游、民航 、电影、餐饮 、消费电子等；部分科技行业 、医药及中游制造受影响较小。主要包括电动车 、半导体 、计算机细分 、5G、游戏 、医药、环保等 。 3)短期市场风险偏好或有扰动 ，中期依然乐观。结构上，短期关注基本面受影响较小，业绩有支撑的部分板块(计算机 、传媒等) 。从绝对收益角度 ，中期仍需重视大金融的性价比。 行业配置 ：短期紧盯基本面 ，中期重视性价比 结构上短期推荐计算机 、传媒等基本面受影响较小 、行业逻辑改善的行业 。中长期依然看好弹性角度的细分制造业中隐形冠军 ，以及低估值板块 。 主题配置 ：持续关注国资国企改革 建议积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企 。 风险提示： 1 。经济增速超预期下滑； 2 。市场风格超预期调整。（文章来源：长江策略） (责任编辑 ：DF064) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关 。【海通策略荀玉根 ：三大因素促美国科技股20年长牛】美国1980-2000年科技股长牛背景是政策扶持 、技术扩散 ，宏观 、产业 、金融政策三箭齐发 ，转型成功 。科技类企业业绩持续向好支撑纳斯达克20年长牛，基本面依次改善体现为股价先后传导：硬件设备-网络端口-软件应用 。 核心结论 ：①美国1980-2000年科技股长牛背景是政策扶持、技术扩散 ，宏观 、产业 、金融政策三箭齐发 ，转型成功 。②当时 ，企业是科研投入中流砥柱 ，技术扩散从PC硬件到互联网软件 ，通信 、医药等新产业崛起 ，再渗透到传统产业提高整体效率 。③科技类企业业绩持续向好支撑纳斯达克20年长牛 ，基本面依次改善体现为股价先后传导：硬件设备-网络端口-软件应用 。 回顾美国1980-2000年科技长牛 作为第一生产力的科技创新处于重要地位 ，借鉴历史 ，科技创新最为成功的是美国 ，其在上世纪80-90年代的科技进步是多个国家学习的样本 。我们前期报告《“美”丽回忆 ：泡起泡灭——成长股研究系列(3)-20130726》曾分析过这段时期美国科技股的表现 ，本篇报告我们再从宏观背景-产业机构-股市映射三个视角分析1980-2000年美国科技进展 ，他山之石，可以攻玉 。 1 、1980-2000年美国科技浪潮的宏观背景 20世纪70年代 ，能源危机对美国传统制造业造成严重冲击，美国经济出现滞胀 ，经济停滞 、通胀严重 、失业率高企不下 。面对国内困难局面和日益激烈的国际竞争 ，80年代初美国政府宏观政策的重点从扩大有效需求转向反通胀 ，同时实施了由需求管理政策向供给管理政策的转变 ，其中产业政策方面积极推动科技发展 ，成功实现经济转型。 1970年代美国经济深陷滞胀泥潭，传统产业竞争力衰退 。1973年中东石油输出国组织连续3次提高石油价格 ，发起“石油战”，国际石油价格从1973年1月每桶2.95美元飙升至1974年1月11.65美元 ，美国进口原油价格更是从1973年的4.08美元/桶上升至1981年的37.1美元/桶 。能源价格的大幅飙升对美国经济造成了严重冲击 ，70年代美国经济进入低增速 、高通胀的滞胀泥潭 ：1973年初到1975年初 ，美国CPI从3.6%持续攀升至11.8% ，而GDP当季同比增速从1973Q1的7.6%降至1975Q1的-2.3%；1978年6月到1980年9月 ，美国CPI 由7.4%持续攀升至12.6%，而GDP当季同比增速从1978Q2的6.1%降至1980Q3的-1.6% 。进入80年代 ，1981-82年美国再次出现经济衰退 ，工业生产总值从1979年的20263亿美元下降到1982年的19218亿美元 ，下降幅度达到5.2% ，失业率高达10.8% ，GDP当季同比增速从1981Q3的4.33%下降到1982Q3的-2.56% ，CPI在1981年7-10月连续维持10%左右的高位 ，其中1981年9月更是达到11% 。滞胀的经济环境使得美国传统制造业也遭受巨大冲击 ，钢铁和汽车作为美国二战后经济发展的两大支柱产业 ，在此期间均出现不同程度衰退 。1960年美国钢铁业全球市场份额高达26% ，到1980年已降至14.2% ，汽车产业全球市场份额更是从1960年的48%大幅下降到了1980年的20.6% 。汽车产业国际竞争力大幅下挫，进口汽车占美国国内汽车销售总量的比重从1960年的7.5%上升到1980年的26.5% ，美国汽车产量从1973年的1200万辆下降到1980年的800万辆 ，而日本在1980年汽车产量达到1104万辆，超过美国成为世界头号汽车生产国。美国传统制造业衰落的背后是欧洲、日本经济实力日益上升 ，美国逐渐丧失了独霸世界市场的优势 。1970年到1980年，美国GDP占全球比重从36.17%下降到了25.48% ，同期日本GDP全球占比从7.16%上升到9.85% ，其中1978年更是达到了11.83% ，欧盟GDP全球占比从27%上升到33.26%。美国发展速度放慢 ，财政赤字加大 ，进出口贸易出现逆差 ，经济实力下滑 。面对国内的困难局面和国际上的激烈竞争，美国政府决定 ，采取有效措施 ，发展科学技术 ，促进经济转型 。 美国1980-2000年宏观 、产业 、金融政策三箭齐发 ，促进科技发展 、产业转型。我们系列报告《从大到强 ，结构优先——当前中国对比1980年代美国系列(1)-20180524》 、《直接融资支持产业升级——当前中国对比1980年代美国系列(2)-20180524》、《从交易型市场到配置型市场——当前中国对比1980年代美国系列(3)-20180529》分别从宏观经济政策、中观产业政策 、金融体系改革三个角度对这次改革进行了分析 ：20世纪80年代初，美国宏观政策的重点从扩大有效需求转向反通胀 ，同时实施了由需求管理政策向供给管理政策的转变 。面对新技术革命的兴起和新兴工业的发展，美国政府开始积极调整科技政策 ，颁布了一系列法律保护科技发展 ，鼓励推动科技成果的转化与应用，形成了以“企业主导”的科技创新发展战略 。金融政策方面为培育新兴产业大力发展股权融资 ，同时美国养老金入市推动机构投资者占比提升 。具体产业政策看 ，政策重心在80 、90年代有所区别 ：20世纪80年代美国政府注重强化联邦技术向私人部门转移 ，并通过减税、放开企业间合作等政策鼓励中小企业参与技术创新 ，努力促使科研成果转化为经济效益 。其中1980年美国政府颁布的《史蒂文森—怀特勒创新法》要求联邦各部门 、国家实验室加强所持有技术向产业界的推介 。1981年里根政府颁布的《经济复兴税收法》规定凡是企业当年研究开发支出超过前三年平均值的，其增加部分的25%可给予税收减免 。20世纪90年代开始 ，美国政府政策调整的核心在于将科技创新提高到国家战略层面 ，以信息技术为中心 ，注重民用科学技术的发展 。其中1990年老布什政府提交的《美国技术政策》鼓励政府参与到私营企业的科技研发中 ，1992年相继颁布的《再投资法》和《加强小企业研究与发展法》鼓励政企间在信息技术方面的合作 ，1993年发布的《技术为经济增长服务 ：增强经济实力的新方针》进一步明确加强信息通讯产业建设 ，把建设信息通讯基础设施放在经济建设的首要位置 。 1980年代美国资本市场大力发展股权融资 。科技发展除了产业政策支持外 ，还需要资金投入 ，相比传统行业可通过抵押资产获得融资 ，新兴科技产业由于处于起步期加上轻资产占比较大 ，很难通过抵押资产获得足够的资金支持快速扩张的产业规模 ，因此股权融资成为大多数企业的选择 。1978年后美国推出了免税 、放宽企业登记限制等一系列政策鼓励股权投资 ，一方面为新兴科技企业提供了从初创到成熟所需的长期稳定的资金 ，另一方面为微软、Intel这类巨型公司拓宽了上市渠道 ，对美国高科技产业的发展起到了巨大的推动作用 。①从股权融资发展看 ，美国当时采取投融资双向改革的办法：创新型企业通过IPO或者定增获得股票市场融资支持 ，1971年2月诞生的纳斯达克市场以其上市条件宽松 、筹资成本低 、市场交易活跃且效率高等特点 ，拓宽了创新型企业的上市渠道，培育了一大批高科技巨人 ，如微软 、Intel 、苹果 、戴尔 、亚马逊等等 。纳斯达克市场对美国以电脑 、信息为代表的高科技产业的发展起到了巨大的推动作用，美国高科技产业上市公司中绝大部分是在纳斯达克上市的 。从IPO数量上来看，1980年至1999年 ，信息技术 、金融 、可选消费与工业行业中的企业IPO数量位列所有行业前四，分别为278 、187 、181与138家 。②引入养老金等中长线资金 ，提高机构投资者占比 。1978年《美国国内税收法案》中的401K条款规定贡献确定型养老金享受税收递延或优惠 ，同年美国劳工部准许养老金计划投资于新兴企业和风险投资公司 。从此，以401K为代表的长期稳定的养老金，成为了美国股权投资基金最主要的资金来源 ，为新兴科技企业提供了长期稳定的资金 ，其占股权投资基金的比重从1978年的15%逐步上升到了1994年的47%。 2、美国科技浪潮演进与产业结构转型 政策红利下 ，美国企业成为科研投入的中流砥柱 ，产业结构实现转型 。20世纪80年代在宏观 、产业及金融政策支持下，美国研发总投入不断增加 ，1980年到1995年期间 ，美国R&D投入经费从698亿美元增长到1967亿美元，占GDP比重从2.44%上升到2.57%。其中企业研发部门发挥了重要作用 ，从1980年到1995年 ，企业R&D投入经费从427.5亿美元增长到1298.3亿美元 ，占总R&D总投入的比例从61.2%上升到66% 。巨额的资金投入 ，使得美国在科技产出方面居世界首位，1986-1995年间诺贝尔科学奖获奖人数美国为39人 ，占获奖总人数的61.9% ，世界SCI论文数量的比例美国基本稳定在30%左右 ，而处于第二梯队的英国 、日本也只是在8%左右。科技的崛起带来生产方式变革，各行业生产效率显著提高 ，尤其在1995年以后 ，各行业的劳动生产率增速明显加快 ，1990-1995年间 ，制造业劳动生产率的年均复合增长率为7.24% ，非金融行业为3.37%，商业和非农行业分别为3.46%和3.47%，到了1995-2000年间 ，制造业上涨到9.7%，非金融行业达到 5.98%，商业和非农行业分别上涨到 5.36%和5.17% 。生产效率的提升加快了资本与劳动力流动，促进产业结构优化升级 。从就业看 ，美国第三产业的就业比重从1980年的65.6%上升到2000年的73.96% 。而同期第一产业就业占比从3.6%下降到1.62%，第二产业就业占比从30.8%下降到24.42% 。从产业增加值上看 ，美国第三产业增加值占GDP比重从1980年的63.57%上升到1999年的72.7%，而同期第一产业增加值占GDP比重从2.9%下降到1.15% ，第二产业增加值占GDP比重从33.53%下降到22.55% 。其中高科技产业发展明显快于传统制造业 ，1987年到2000年 ，信息通信技术产业增加值占GDP比重从3.4%增长到6.2% ，而制造业增加值占GDP比重从1980年的20%下降到2000年的15.1% ，作为信息产业的代表 ，计算机和电子产品产业增加值占GDP比重从1.8%增长到2.2%，而传统制造业如机械行业增加值占GDP比重从2.3%下降到1.1% 。高科技产业逐渐取代传统制造业成为美国经济发展的主要推动力 。 第一步 ，关键技术突破 ：PC硬件普及与互联网软件搭建 。关键技术的突破往往成为科技周期及产业结构调整的触发因素 ：20世纪80年代开始 ，美国信息技术产业中半导体 、路由器等硬件设备技术不断革新 ，PC出现使得计算机从企业 、机构推广到个人使用者，计算机迅速普及 ，美国居民PC拥有率从1984年的8.2%攀升至1990年的21.7%，到2000年已达到51% 。在计算机终端普及的基础上 ，互联网开始走进居民日常生活并快速发展 ，从1991年到2000年 ，美国居民互联网普及率从1.2%迅速攀升至43.1% 。1995年以后 ，以雅虎为代表的各类门户网站相继出现 ，互联网进入百花齐放的时代 。其中计算机的关键技术突破包括PC 、处理器 、操作系统 。①作为计算机时代的带路人 ，“蓝色巨人”IBM公司在1981年推出第一款个人计算机IBM-PC ，真正将计算机推广到了个人使用者，正式宣告了PC时代的来临。而随着1983年康柏公司推出它的第一款成功商用的IBM-PC兼容机 ，兼容机厂商大批涌现，PC快速普及。在处理器方面 ，Intel在1979年生产了著名的8086处理器，为PC发展提供了关键的技术支持 ，而众多的PC兼容机制造商为了和IBM-PC兼容 ，都使用Intel的处理器 。此后 ，Intel相继又推出80836 、奔腾处理器 ，一举垄断了半导体行业 。操作系统方面 ，1990年微软发布Windows 3.0，真正实现了人机交互 。之后 ，微软与多家软件公司合作，大多数的软件基于Windows系统开发，微软得以垄断操作系统市场 。②80年代计算机终端的推广为90年代互联网的发展打下基石 ，80年代之前互联网只被用于军方 ，直到1986年美国国家科学基金会建立NSFNET网络 ，才使得互联网走出军营与民间结合 。同年思科推出第一款多协议路由器 ，将相互不兼容的计算机网络连接起来 ，互联网正式走进美国居民的日常生活 。1995年是互联网历史上一个转型时刻 ，微软基于Mosaic浏览器版本推出的IE 1.0允许人们自由对网上的信息进行搜索 、浏览 ，很大程度上拓宽了人们信息交互的渠道 ，使互联网发展到了一个崭新的阶段 。1995-2000年是互联网百花齐放的时代 ，以雅虎为代表的各类网站相继出现 ，从政府部门 、学校 、公司到个人都在自建网站，信息通过网页以更快的方式传播开来 ，人类真正进入信息爆炸时代 。 第二步 ，新产业崛起 ：通信 、航天 、生物医药产业快速发展 。计算机与互联网发展带来的直接效应是美国信息技术产业迅速发展 ，劳动生产率快速提高且GDP占比不断攀升。随着科技渗透 ，包括航空航天业 ，生物技术在内的其他高新技术产业也进入高速发展轨道 。①通信技术产业劳动生产率从1992年的113.6上升到2000年的158.1(以1990年为100) 。从产业增加值来看 ，1987-2000年，信息通信技术产业增加值从1613亿美元增长到6329亿美元 ，GDP占比从3.4%增长到6.2%，其中计算机和电子产品增加值从851亿美元增长到2254亿美元 ，GDP占比从1.8%增长到2.2% 。在美国传统制造业国际竞争力衰落的时候 ，信息技术产品为美国打开了新的市场 ，1994-2000年，美国半导体产品出口总值从269.28亿美元增长到600.79亿美元 ，通信设备产品从175.87亿美元增长到312.68亿美元 。以信息技术产业为基础 ，美国其他高科技产业也驶向快车道 。②航空航天事业上美国全球领跑者地位不断稳固 ，1995年“阿特兰蒂斯号”航天飞机与俄罗斯的“和平号”转轨站成功对接 ，为建造国际空间站积累了丰富经验 。1997年美国发射有史以来体积最大的土星探测器“卡西尼号” ，同年发射的“火星探路者”探测器飞行7个月到达火星 ，为人类探索宇宙迈出了重要的一步 。③依托于科技研发投入，美国成为生物技术行业的领跑者 ，1992-2002年 ，美国生物技术产业R&D投入从49亿美元增长到157亿美元 ，年均增速达到31.8%。从1998年以来 ，美国每年生物技术专利数都超过7000件 ，生物技术专利占美国全部专利比重由1992年的4.3%上升到2002年的8%。技术的不断进步 ，使该行业规模迅速扩大 ，1993-2000年，美国生物技术产品销售额从70亿美元增长到193亿美元 ，从业人数从9.7万人增长到17.9万人 。总结这一演进规律 ，20世纪80-90年代以计算机、互联网为关键突破 ，以信息技术为核心搭建的新兴产业成为后来美国科技强大的基石 ，2010年美国信息通信技术产业增加值达到9374亿美元 ，占GDP的比重为6.3% 。生物技术方面 ，截至2008年美国拥有世界上约50%的生物技术公司和生物技术专利，美国生物技术产品销售额占全球市场的90%以上 ，高新技术产业逐渐成为美国经济发展的支柱 。 第三步 ，传统产业改造 ：高新技术向传统行业渗透 ，革新生产设备 ，改进管理模式 ，提高传统行业生产效率 。科技创新不仅推动了美国高新技术产业的发展 ，而且通过生产方式的变革 ，生产设备的更新等一系列技术手段对传统行业进行了改造，提高了传统行业的劳动生产率 ，使一些处在衰退中的产业重新恢复了竞争力 。在农业生产上 ，农业机械化和各类农药 、化肥的使用大大提高了农业生产效率 ，计算机和信息技术的普及帮助农民可以得到天气等与生产有关的重要信息 ，优化了农场管理和决策 ，美国农业劳动生产率从1970年的0.524上升到2000年的0.917(以2005年为1) 。从1970年到2000年 ，美国农业就业人数从339万人下降到246万人 ，而主要农作物单位产量却不断上升 ，玉米单位产量从72.4蒲式耳/英亩上升到136.9蒲式耳/英亩 ，小麦单位产量从31蒲式耳/英亩上升到42蒲式耳/英亩 ，大豆从26.7蒲式耳/英亩上升到38.1蒲式耳/英亩 。美国每一个农业劳动力可以养活的人数从1960年的25.8人增长到1989年的98.8人 。制造业方面 ，通过全面的技术改造 ，包括采用新技术，实现生产自动化和电脑化，改革管理流程和工艺流程，提高了生产效率 ，美国制造业的工业生产指数从1980年的48.91上升至2000年的98.2(以2012年为100) ，产能利用率从1993年到2000年一直维持80%以上 。这其中以美国汽车产业为例 ，生产领域通过使用计算机的快速设计和试验系统开发出先进的制造工艺 ，对控制系统和内燃机进行更新 ，生产效率大幅提升 。销售运营方面运用互联网进行经营 、开展网上订货 、与客户进行直接沟通，加强了其国际竞争力 。汽车行业产能利用率从1991年的64.1%上升到2000年的81.71% ，行业增加值占GDP比重从1990年的0.9%上升到2000年的1.3% ，其中1994年达到1.4% 。1991年到2000年 ，汽车产业出口总值从398.9亿美元增长到803.6亿美元 ，涨幅达到101.4% 。尤其在1994年 ，美国汽车业无论在总产量还是总收入都超过了日本 ，重新夺回世界汽车业龙头位置 。 3 、科技浪潮下的美股映射 科技类企业业绩持续向好 ，带动美股纳斯达克20年长牛 。我们前文提到1980-90年代一个重要的政策红利是美国进行资本市场改革 ，大力发展直接融资 ，支持科技企业上市 。这一轮科技浪潮催生了大量高科技企业 ，在1980-1999年间 ，美国产业结构向先进制造和高端消费转移 ，信息技术 、金融 、可选消费与工业行业中的企业IPO数量居前 ，分别为278 、187 、181 、138家 ，IPO总的发售规模达9795.4亿美元 ，科技企业发售规模达873.3亿美元，占比8.9% 。科技企业大量上市叠加行业需求带动业绩持续上行 ，80-90年代美股掀起以纳斯达克为代表的科技股长牛行情 ，尤其进入90年代下半程出现了从美股到全球的科网泡沫 。1980-2000年美股纳斯达克指数区间最大涨幅3179%，同期标普500 1396% ，道琼斯1415% ，前半程1980-1990年期间以IBM 为代表的个别科技股开始起步 ，纳斯达克未呈现明显优势 ，纳斯达克区间最大涨幅291% ，同期标普500 266% ，道琼斯268% 。纳斯达克真正领跑科技股牛市始于90年代，1990-2000年纳斯达克区间最大涨幅1150% ，同期标普500 397% ，道琼斯386% 。这一阶段思科 、雅虎等一大批优秀的IT公司陆续登陆纳斯达克并逐步发展壮大，特别是1998-2000年出现泡沫化过程 ，随着门户网站的出现和软件行业的崛起 ，互联网成为继电子硬件设备 、软件之后的“新时尚”，1998-2000纳斯达克区间最大涨幅187% ，标普500 58% ，道琼斯53% 。从行业层面看(由于数据样本的缺失 ，统计1992-2000年的数据) ，1992-2000期间美股行业指数涨幅前三的均是科技板块 ：软件行业区间最大涨幅为1403% 、半导体设备及产品行业1172% 、通信设备行业940% ，标普500 242%，科技股长牛的背后是科技类公司业绩持续向好 ，1992-2000年间软件行业净利润区间复合增速41.9%，半导体行业33% ，通信设备行业51.4% ，同期标普50016.7%。 美股科技映射的行业传导 ：硬件设备-网络端口-软件应用。在分行业层面上更为细致地观察这一轮科技长牛的传导过程 ，我们发现股价表现与第二部分所述科技浪潮基本面演变过程相匹配 。①1980-1990年以电脑为代表的硬件端普及带动硬件设备类公司率先领涨。1981年IBM推出PC ，导致个人电脑生产由一体化转向硬件、软件以及技术服务的分工明细化 ，推动个人电脑生产规模化，叠加Intel在半导体上的突破，硬件行业取得快速发展 。而以IBM为代表的硬件生产企业是这波科技浪潮的领跑者 ，1980-1990年IBM股价区间最大涨幅1932% ，同期纳斯达克291%，IBM1980-1990年净利润复合增速为5.4%，年均增速8.6% 。②1990-1995年互联网快速发展带动网络端公司业绩股价向好 。1984年思科以及其生产的多协议路由器的出现 ，使得Network变成Internet ，同时 ，Intel在1989年推出的80486处理器和1993年推出的奔腾处理器 ，使得运行速度达到了工作站处理器的水平，叠加电脑终端的普及 ，推动1990-1995年互联网迅速普及 。在1990-1995年期间半导体行业最大涨幅687% ，通信246%，同期标普500110% ，龙头公司思科最大涨幅6871%，Intel 959%，从业绩看 ，思科1990-1995净利润复合增速为101.1% ，Intel为40.6%，同期标普50010.4%。③1996-2000年软件产业崛起，互联网公司领涨。以微软和甲骨文为代表，前者利用Windows 操作系统垄断了整个软件市场 ，使大多数软件都基于Windows开发 ，公司并陆续推出Excel和Word等系列软件，逐渐确立了软件行业的龙头地位。而以甲骨文为代表的纯软件公司的出现 ，象征着计算机产业链的进一步分工 。在1996-2000期间，微软和甲骨文股价区间最大涨幅为1089%和810% ，同期软件行业636% ，标普500145% ，而微软和甲骨文净利润复合增速在1996-2000年为52.3%和28.8% ，同期软件行业70.8% ，标普50010.7% 。 分析过行业传导后 ，我们最后深入到公司层面观察这一轮科技浪潮下的美股表现 。PC生产的规模化和人机交互的操作系统的出现是整场科技革命狂欢的开端 ，门户网站的出现则推动互联网浪潮走向顶点 。因此我们选取IBM 、微软以及雅虎来研究科技企业与科技革命之间的关系 。而美国传统企业在这期间也借助技术创新实现了较大转变 ，享受到科技红利，我们选取了代表性公司 ：福特 。 IBM ：80年代初和90年代末两次重大创新带来业绩大增。1981年IBM推出IBM PC ，开创了PC时代的序幕 ，最初IBM预期在五年内销售25万台 ，实际上在不到四年的时间里，销售量就达到了100万台 ，业绩的跃升带动股价的上升。公司1981-1985年股价区间最大涨幅345% ，同期标普500 107% ，公司净利润1981-1985年复合增速达16.1% 。但由于兼容机厂家的疯狂生长，逐渐挤压IBM的市场和利润空间 ，导致公司在80年代末盈利能力下降，IBM净利润由1986年的47.89亿美元下降到1992年的-49.7亿美元 ，跌幅达203.7%。而自1993年始 ，IBM转型为技术性服务公司 ，由生产硬件转变为为企业提供技术解决方案 ，使得公司业绩扭亏为盈 ，公司净利润从1991-1993连续3年亏损后，在1994-1999年期间 ，净利润复合增速为21.2% ，标普500 13.6% ，股价区间最大涨幅1017% ，同期标普500 235% 。到1999年底 ，IBM市值1924.7亿美元 ，排名美股第9 。 微软 ：90年代制定行业标准 ，形成行业垄断。微软的崛起是在90年代计算机已普及且互联网开始加速发展的阶段 。1990年微软发布Windows 3.0 ，真正实现人机交互 ，并直接应用于电脑厂商的个人电脑 ，推动操作系统的普及化 ，在1990-1992年期间 ，公司净利润的复合增速为59.3% ，标普500 0.8% ，股价区间最大涨幅395% ，同期标普500 49%。1993年 ，微软推出Excel等系列软件 ，并最终击败该领域的莲花公司，1995年Word 95 和IE浏览器的出现 ，使微软在该领域超越了文字编辑器软件巨头Wordperfect ，并逐渐垄断软件市场 ，公司业绩加速上行 ，在1993-1999年期间，微软净利润复合增速为41.8% ，标普500 17.5% ，股价区间最大涨幅2583% ，同期标普500 242 % 。到1999年底 ，微软市值6010.3亿美元，排名美股第1 。 雅虎 ：开创门户网站 ，引领互联网发展 。诞生于1995年的雅虎，在起步期 ，公司首创为互联网用户提供一个分类和查询网站的软件 ，凭借其免费 、开放的商业模式，虽然尚处于亏损，但雅虎在短短几年间积累了庞大的流量 ，净利润在1995-1998年间年均亏损1077.8万美元，股价区间最大涨幅4359%，同期标普500 170% 。随着用户量的快速增长，雅虎在1999年已拥有1.2亿独立用户 ，广告的收入也水涨船高 ，业绩的改善为雅虎提供巨大的资金支持 ，随后雅虎公司开始快速扩张 ，建立了集搜索引擎、电子邮箱 、即时通讯 、网页广告和网站建站平台于一体的互联网生态系统 ，成为全球第一家提供互联网导航服务的网站 。公司净利润由1998年的-1267.4万美元跃升到2000年的7077.6万美元 ，业绩扭亏为盈带动股价的大幅上升 ，1999到2000年3月份股价股价区间最大涨幅265% ，同期标普500 21%。而到1999年底 ，雅虎市值1139亿美元 ，排名美股第28 。 福特 ：昔日汽车巨头在80年代借助生产技术革新再发力 。福特汽车作为美国传统工业龙头的代表，巅峰时期美国市场占有率高达50%，仅次于通用 ，但是随着日本 、欧洲汽车产业的崛起，美国汽车产业在70年代开始衰落 ，福特美国市场占有率从1961年的29.3%下滑到1980年的20.5%。1980-1985年间，福特共收购日本马自达27%的股权 ，在并购后的4个月里充分吸收了日本精益生产的技术 ，并利马自达品牌扩充了品牌影响力 ，股价在1980-1985年区间最大涨幅518%，同期标普500 116% 。在随后1986-1988年公司先后收购租赁公司赫兹和英国名贵汽车品牌捷豹 ，不断推动公司的业务扩张，在1986-1988年期间 ，股价区间最大涨幅236 % ，同期标普500 65% ，福特净利润复合增速达72.4%。而受经济影响，美国汽车业在1989-1991年出现明显的低谷期，福特汽车也随着行业周期的下行而出现负增长 。伴随着行业在1992年出现向上拐点 ，叠加福特的业务精简和平台化战略等举措 ，福特汽车业绩也扭亏为盈 ，净利润由1992年的-73.9亿美元上升到1999年的72.4亿美元 ，股价区间最大涨幅508%，同期标普500 272% 。 风险提示 ：海外经验与国内市场表现存在偏差 。（文章来源：股市荀策） (责任编辑 ：DF064) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关 。
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【招商策略 ：新冠疫情对A股冲击三个缓和时间点及应对】随着疫情进一步缓解 ，市场开始反弹 ，则前期景气高电子 、新能源汽车 、传媒 、计算机将会继续成为主战场 。最后疫情的影响开始出现消退 ，前期受疫情影响严重的航空 、景点 、餐饮旅游 、食品饮料等行业会重新受到关注 。 投资者在相似事件冲击来临时的反应有迹可循 ，2003年的SARS疫情给我们一定启示 ：投资者通常会在事件发生时低估事件冲击的严重程度，随着标志性触发事件(Trigger ，T事件)发生 ，市场会出恐慌导致大幅下跌 ，并超调 。随着标志性缓和信号发生(Emollient ，E事件)，市场会出现反弹 。随后 ，事件冲击影响消失 ，市场回到当前基本面 、流动性的决定框架 。参照非典时期的思路 ，本轮疫情的应对 ：2月3日开市后医药板块 ，前期景气度较高而受疫情影响相对有限的电子 、新能源汽车 、传媒、计算机成为避险板块。当E日来临 ，疫情缓和，最初抄底的板块可能是金融地产汽车 。随着疫情进一步缓解 ，市场开始反弹 ，则前期景气高电子 、新能源汽车 、传媒 、计算机将会继续成为主战场 。最后疫情的影响开始出现消退 ，前期受疫情影响严重的航空 、景点 、餐饮旅游、食品饮料等行业会重新受到关注 。 核心观点 参考当年SARS的经历 ，新增确诊人数明确下降三天指数迎来第一次反弹 ，从新增确认新增疑似来看，截止本报告发布 ，30日新增确认 、新增疑似病例仍在增加 。根据各方专家汇总的信息 ，有几个关键时间节点值得关注 ： 第一个时间节点就是2月3日开市，随着病例诊断和报告流程下放到有核算检测能力的医疗机构 ，使得1月28日-1月30日的确诊人数快速增加 。同时检测试剂盒的产量增加 ，以及2月3日和2月5日武汉火神山和雷神山医院将会交付使用，湖北收纳病人确认人数可能会出现峰值 。第二个时间节点是2月6日前后 ，武汉封闭交通时间加14天最长潜伏期计算 ，2月6日之前可能会迎来武汉以外确诊和疑似的高峰。第三个时间节点是4月至5月 ，当年SARS疫情缓解与天气升温有很大关系 ，今年也可能出现类似的情况 。更重要的是 ，1月28日 ，李兰娟院士领导的杭州国家重点实验室分离出了3株新型冠状病毒的毒株 ，这意味着疫苗又近了一步 ，但李兰娟院士也提到制备疫苗有个过程 ，最快要三个月才能成功研制 。也就是4月至5月 ，可能会传来疫苗的好消息 。除此之外 ，还有一种缓和的可能性 ，即由于年轻群体和无既往病史的人群致死率并不高。若经过一段时间发展 ，非高龄和无既往病史的群体致死率可控 ，出院人数和治愈率明显提升 ，也会使得恐慌情绪缓解 。最后一种情况是出现特效治疗药 ，不过这个过程可能需要更长的时间 。 总的来看 ，非典期间 ，投资者会选择医药和受非典直接影响不大的TMT板块作为避险的板块 。当疫情第一个缓和事件节点来临4月25日 ，抄底的投资者首选低估值金融 、汽车和前期景气度高的周期股 。随着风险偏好的改善 ，投资者重新回到高风险偏好属性的TMT ，继续加仓前期景气度高的周期。最后，疫情的影响开始缓解 ，投资者才敢抄底前期受疫情影响较大的行业 ，如航空、景点 、轻工 。 参照如此思路 ，本轮疫情的应对 ：2月3日开市后 ，仍处在疫情尚未缓解的恐慌阶段 ，医药板块，前期景气度较高而受疫情影响相对有限的电子 、新能源汽车 、传媒 、计算机成为避险板块 。当E日来临 ，疫情缓和，投资者会思考经济受到负面影响后，政策会不会放松 ，最初抄底的板块可能是金融地产汽车 。随着疫情进一步缓解 ，市场开始反弹 ，则前期景气高电子、新能源汽车、传媒 、计算机将会继续成为主战场 。最后，疫情的影响开始出现消退 ，前期受疫情影响严重的航空 、景点 、餐饮旅游 、食品饮料等行业会重新受到关注 。 风险提示 ：疫情控制不及预期 01 新型冠状病毒疫情冲击缓和的三个时间节点 投资者在相似事件冲击来临时的反应有迹可循 ，2003年的SARS疫情给我们一定启示 。2002年12月5日左右 ，第一例SARS感染 ，此后 ，一直到4月15日，虽然SARS感染人数不断增加，监测处置手段不断升级 ，但是由于不断宣传“疫情不严重”“病情均在控制当中”，因此对于股票市场影响并不大 。2003年年初至4月15日 ，市场大幅上涨。 转折点发生在2003年4月15日 ，2003年4月15日 ，世界卫生组织将新加坡、中国台湾地区 、加拿大多伦多 、越南河内及疫情始爆发地区的中国广东省 、山西省及香港列为疫区 。市场开始意识到问题的严重性 。 4月中旬左右 ，北京出现两例超级传播者 ，疫情在北京爆发 。自4月20日开始实行“疫情一日一报制” ，北京新增病例开始大幅增加 ，触发了市场的加速恐慌。自4月15日至4月25日 ，上证指数跌幅达到8.8% 。 4月26日起 ，市场开始了小幅反弹 ，主要原因是 ，新增病例人数连续三日低于200人 。自高位明显回落 。 此后的4月29日，新增病例数再度反弹突破300 ，市场再度小幅下跌。 5月1日至5月11日 ，五一假期休市 ，新增病例数稳定在150人左右 ，情况没有进一步恶化 。市场企稳反弹 。 6月之后市场下跌与非典疫情关系不大 ，与经济关系也不大，主要与金融监管趋严格 ，流动性恶化有关，这并非本文需要讨论的问题 。 SARS疫情告诉我们，投资者通常会在事件发生时低估事件冲击的严重程度 ，随着标志性触发事件(Trigger ， T事件)发生 ，市场会出恐慌导致大幅下跌 ，并超调 。随着标志性缓和信号发生(Emollient，E事件)，市场会出现反弹 。随后 ，事件冲击影响消失 ，市场回到当前基本面 、流动性的决定框架 。 新型冠状病毒疫情冲击的T事件发生在1月21日 ，钟南山院士在接受央视采访时正式明确证实了有人传人，1月21日期 ，国家卫健委官网开始每天披露新型冠状病毒感染的肺炎疫情情况 ，市场开始出现恐慌 。 1月21日、1月23日上证综指分别下跌1.41%、2.75% ，创业板指23日下跌3.3%，A股进入春节休市 。 从1月21日开始 ，富时A50指数期货多次出现较大幅度下跌 。春节前的1月21日和23日分别下跌2.32% 、2.68%；24日A股开始休市 ，A50指数继续下调，1月27日~1月30日 ，4个交易日累计下调8.39% 。恒生指数在春节休市连个交易日下跌5% 。 02 新型冠状病毒疫情冲击缓和的三个时间节点(E事件) 我们认为 ，疫情缓和有三个时间节点 ： E事件1事件节点——新增确认 、疑似人数下降 。 目前 ，根据，截止2020年1月30日，累计确诊人数达到9692人 ，累计疑似15238人 ，累计治愈171 ，累计213人 。 30日 ，新增确诊1982 ，新增疑似4812 ，合计6794 ，仍然在上升趋势中。 参考当年SARS的经历 ，新增确诊人数明确下降三天指数迎来第一次反弹 ， 从新增确认新增疑似来看，截止本报告发布 ，30日新增确认 、新增疑似病例仍在增加。根据各方专家汇总的信息 ，有几个关键时间节点值得关注 ： 第一个 ，最快的时间节点就是2月3日开市 ，1月27日卫健委发布了相关通知，病例诊断和报告流程调整 ，下放到有核算检测能力的医疗机构 ，不需要省疾控中心复核 。病例确诊和报告的时间加快 ，使得1月28日-1月30日的确诊人数快速增加。同时，检测试剂盒的产量也在增加 。湖北全省目前有28家医院能够做到检测 ，现在单日的样本检测能力已经从开始的200份提高到现在约4000份 。同时2月3日和2月5日武汉火神山和雷神山医院将会交付使用 ，湖北收纳病人确认人数可能会出现峰值 。 第二个时间节点 ，2月6日前后 ，武汉封闭交通的时间是1月23日 ，此前是武汉人群流动的最高峰 ，按照14天最长潜伏期计算 ，2月6日之前可能会迎来武汉以外确诊和疑似的高峰 。如果武汉意外的地区疫情控制得当 ，2月6日之后 ，确认和疑似病例的高峰过去。 第三个时间节点是4月至5月，当年SARS疫情缓解与天气升温有很大关系，今年也可能出现类似的情况。更重要的是 ，1月28日 ，李兰娟院士领导的杭州国家重点实验室分离出了3株新型冠状病毒的毒株，这意味着疫苗又近了一步 ，但是 ，李兰娟院士也提到制备疫苗有个过程 ，最快要三个月才能成功研制 。也就是4月至5月 ，可能会传来疫苗的好消息。 除此之外 ，还有一种缓和的可能性 ，从目前统计数据来看，累计死亡人数/累计确诊人数为2.2% ，目前死亡主要集中在高龄(60岁以上) ，有既往病史的病人，在年轻群体和无既往病史的人群致死率并不高。若经过一段时间发展 ，非高龄和无既往病史的群体致死率可控，出院人数和治愈率明显提升 ，也会使得恐慌情绪缓解 。 最后一种情况是出现特效治疗药 ，不过这个过程可能需要更长的时间。 03 行业影响与后市布局 非典疫情给了我们历史经验 ，从4月16日至4月25日最恐慌的阶段 ，按照切片方法统计每段时间的行业涨幅 。2003年中国面临的大背景是加入WTO后 ，投资增速迅速回升 ，大宗商品价格反弹 ，同时2003年随着手机和电脑的普及，开启了一轮新的科技上行周期 ，当时的景气上行是在周期股和科技股 。 从二级行业来看 ，最恐慌的4月16日至25日 ，医药商业 、生物制品、化学制药逆势上涨 ，电子 、互联网、仪器仪表等于疫情相关度不高的行业响度抗跌 。跌幅最惨的两类 ，第一类是群聚性消费、典型代表是航空，机场、旅游 、港口 、公交；第二类是工地停工 。对经济担忧使得大宗商品类 ，玻璃 、钢铁 、煤炭等前期涨幅较大的板块回调也较大。 在缓和迹象来临后的五个交易日 ，市场从急跌转为震荡 ，此时 ，投资者优先抄底金融、汽车和前期景气度高得煤炭钢铁 。而酒店、经典 、公交、地产这些世界受损的板块仍然在下跌 ，前期抗跌的电子出现补跌 。 随后的五个交易日 ，市场反弹 ，风险偏好明显提升 ，市场开始买入风险偏好较高 ，景气度较高的互联网传媒、计算机；同时 ，继续买入高景气的周期股和汽车股。 再后的十天 ，风险偏好继续改善 ，TMT成为主战场 ，受疫情影响的港口、航空 、景点才最终反弹 。 总的来看 ，非典期间 ，投资者会选择医药和受非典直接影响不大的TMT板块作为避险的板块 。当疫情第一个缓和事件节点来临4月25日 ，抄底的投资者首选低估值金融 、汽车和前期景气度高的周期股 。 随着风险偏好的改善 ，投资者重新回到高风险偏好属性的TMT ，继续加仓前期景气度高的周期 。 最后 ，疫情的影响开始缓解 ，投资者才敢抄底前期受疫情影响较大的行业 ，如航空 、景点 、轻工 。 参照如此思路 ，本轮疫情的应对： 2月3日开市后 ，仍处在疫情尚未缓解的恐慌阶段，医药板块 ，前期景气度较高而受疫情影响相对有限的电子 、新能源汽车 、传媒 、计算机成为避险板块 。 当E日来临 ，疫情缓和 ，投资者会思考经济受到负面影响后 ，政策会不会放松，最初抄底的板块可能是金融地产汽车 。 随着疫情进一步缓解 ，市场开始反弹 ，则前期景气高电子 、新能源汽车 、传媒、计算机将会继续成为主战场 。 最后，疫情的影响开始出现消退 ，前期受疫情影响严重的航空 、景点 、餐饮旅游 、食品饮料等行业会重新受到关注。（文章来源 ：招商策略研究） (责任编辑 ：DF064) 郑重声明：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关 。
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【海通策略荀玉根 ：基金加仓科技和周期股 投资风格偏向成长】A股中周期和科技市值占比环比分别上升2.9 、1.9个百分点 ，消费 、金融地产分别下降3.5 、0.7个百分点。 核心结论 ：①19Q4普通股票型基金仓位 86.6%，接近历史高位 。以基金重仓股为样本 ，剔除港股后上证 50 成分股市值占比环比下降1.5个百分点 ，创业板指成分股市值占比环比上升1.7个百分点。②19Q4 A股中周期和科技市值占比环比分别上升2.9 、1.9个百分点 ，消费 、金融地产分别下降3.5 、0.7个百分点 。③A股中房地产 、传媒 、电子市值占比明显上升 ，环比分别上升1.8 、1.6 、1.2个百分点；酒类 、保险和医药市值占比明显下降 ，环比分别下降1.9 、1.9 、1.5个百分点 。 科技和周期占比上升 ——基金2019年四季报点评 截止2020年1月21日中午 ，2577只普通股票型 、偏股混合型以及灵活配置型基金中2222只已披露2019年年报 ，披露率为86% ，已具备代表性 ，因此我们以此数据为样本进行分析 。 1、仓位 ：四季度上升 基金份额增长、仓位上升 。19Q4普通股票型 、偏股混合型 、灵活配置型基金份额分别为2275 、7931 、7257亿份 ，较19Q3分别增加6(0.3%) 、747(10.4%)、-95(-1.3%)亿份 。从仓位看 ，19Q4普通股票型 、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为86.6% 、84.8%、60.4% ，较19Q3分别上升-0.2 、0.8 、3.5个百分点 ，仓位整体上升 ，其中普通股票型基金2005年以来仓位最高值为87.5% ，目前接近最高位；偏股混合型最高值为86.1% ，目前也处在高位 。回顾2019全年基金份额仓位变化与上证综指走势 ，上证综指19Q1/Q2/Q3/Q4的收盘价分别为3091/2979/2905/3050点，季度环比变动幅度分别为23.9% 、-3.6% 、-2.5%、5.0%，同期主动偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)份额分别为16027/16410/16806/17463亿份 ，环比变动-1.2% 、2.4% 、2.4% 、3.9% ，而仓位则四个季度分别增加9.9 、减少0.3 、增加1.6 、增加2.0个百分点 。基金份额连续三个季度上升 ，基金仓位连续两个季度上升，显示基金投资者的信心在逐步提升 。 2、风格 ：偏向成长 我们以创业板指和中证500代表成长股 ，以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好 。依据19Q4基金重仓股统计情况，相较19Q3 ，风格偏向成长。具体来看 ，基金重仓股(剔除港股 ，本段下同)中上证50成分股市值占比环比下降1.5个百分点至25.2% ，2013年以来是一轮完整的风格轮换周期 ，13-16年为成长占优 ，16-19年为价值占优 ，19Q4上证50成分股市值占比高于2013年以来的均值18% ，处于14Q4的水平 ，中证100成分股市值占比环比上升1.1个百分点至46.1% ，高于2013年以来的均值31.9%，处于13Q1的水平；基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比上升1.7个百分点至12% ，高于2013年以来的均值11.0% ，目前位于13Q4的水平 ，中证500成分股市值占比环比上升0.4个百分点至13% ，低于13年以来的均值17.5% ，处于13Q1的水平 。 从板块来看 ，19Q4基金重仓股中 ，主板市值占比(将港股考虑在内)自19Q3环比下降1.4个百分点至61.9%，处在13Q4-14Q1水平 ，高于2013年以来的均值58.6%；中小板19Q4市值占比环比下降1.0个百分点至19.4% ，低于2013年以来的均值23.4% ，处在13Q1-Q2水平；创业板19Q4市值占比环比上升1个百分点至13.9%，低于2013年以来的均值16.3% ，处在13Q4水平。港股占比4.2%，环比上升0.4个百分点 。科创板占比0.5% 。 3 、行业配置 ：加周期科技减消费 从市场来分 ，19Q4基金重仓股中A股市值占比为95.8% ，港股为4.2% 。分析基金所持A股中各行业情况，19Q4周期市值占比环比上升2.9个百分点至16% ，TMT市值占比上升1.9个百分点至22.4% ，消费市值占比大幅下降3.5个百分点至42.7%，金融地产市值占比下降0.7个百分点至15.7% 。从中信行业市值占比环比变动情况来看 ，19Q4基金重仓股中房地产 、传媒 、电子市值占比明显上升 ，分别环比上升1.8 、1.6 、1.2个百分点 ，三者合计增加4.6个百分点；酒类 、保险和医药市值占比明显下降，分别环比下降1.9 、1.9 、1.5个百分点 ，三者合计下降5.3个百分点 。从低配或超配的角度来看 ，相比A股自由流通市值的行业占比，银行 、建筑和电力公用分别低配5.5 、2.2和1.7个百分点 ，酒类、电子和医药分别超配10.3、5.7和4.8个百分点；相比沪深300行业市值占比 ，银行、证券和保险分别低配11.6 、6.4和4.8个百分点 ，电子 、医药和酒类分别超配6.8 、5.7和4.2个百分点 。 4 、金融地产 ：整体占比下降 ，地产升保险降 19Q4基金重仓股(剔除港股)行业分布中 ，金融地产行业(包括银行 、非银金融与房地产)市值占比环比下降0.7个百分点至15.7% ，高于2013年以来的均值14.9% 。子行业中地产市值占比上升最多 ，上升1.8个百分点至6.0% ，高于2013年以来的均值4.5%；保险市值占比环比下降最多，降低1.9个百分点至3.6% ，低于2013年以来的均值3.8%。银行市值占比环比下降0.7个百分点至4.7% ，低于2013年以来的均值5.4%；证券市值占比保持在1.4% ，持平于2013年以来均值 。与自由流通市值(沪深300)占比相比 ，房地产超配1.5(1.2)个百分点 ，保险超配2.2(-4.8)个百分点 ，证券超配-0.1(-6.4)个百分点 ，银行超配-5.5(-11.6)个百分点 。其中银行在两个基准下均位列低配之首。 5 、大消费 ：整体占比下降 ，加家电汽车减酒类医药 19Q4基金重仓股(剔除港股)中大消费类行业(包括汽车、家电 、食品饮料 、纺织服装 、商贸零售 、餐饮旅游、农林牧渔 、医药 、轻工制造)市值占比较19Q3下降3.5个百分点至42.7%。其中家电与汽车占比上升最多 ：家电占比环比上升0.9个百分点至6.6% ，高于2013年以来的均值5.0%；汽车占比环比上升0.7个百分点至2.6% ，低于2013年以来的均值3.5% 。酒类和医药市值占比环比下降最大 ，酒类下降1.9个百分点至11.6% ，高于2013年以来的均值4.7%；医药下降1.5个百分比至12.9%，低于13年以来的均值14% 。对比A股自由流通市值(沪深300)中行业占比 ，基金配置农林牧渔 、纺织服装比例较低 ，分别超配了-0.5(-0.4)、-0.4(0.2)个百分点 ，而酒类大幅超配10.3(4.2)个百分点 ，医药大幅超配4.8(5.7)个百分点 ，家电超配3.3(1.4)个百分点 ，食品超配1.0(0.3)个百分点 。 6、周期 ：整体占比大升 ，有色化工上升明显 19Q4基金重仓股(剔除港股)行业分布中 ，周期性行业(包括石油石化 、煤炭 、有色 、钢铁 、基础化工 、建筑 、建材 、机械 、国防军工 、电力设备)市值占比大幅上升2.9个百分点至16% ，为两年来首次回升。大部分子行业市值占比环比均上升，其中有色金属和基础化工市值占比环比上升最多 ，有色上升0.9个百分点至1.9% ，持平于2013年以来均值，基础化工上升0.7个百分点至3.1% ，低于2013年以来的均值4.1% 。对比A股自由流通市值(沪深300)中行业占比，基金配置建筑 、石油石化比例较低 ，分别超配-2.2(-2.3)、-1.2(-1.3)个百分点 ，配置电力设备及新能源比例相对较高，超配0.3(2.4)个百分点 。 7 、TMT:整体占比上升，传媒电子上升计算机下降 19Q4基金重仓股(剔除港股)中TMT市值占比环比上升1.9个百分点至22.4% ，高于2013年以来的均值21.8% ，目前处于14Q1水平 。传媒占比环比上升1.6个百分点至3.8% ，低于2013年以来的均值4.5% ，目前处于13Q2水平；电子占比环比上升1.2个百分点至12.6% ，目前占比为历史新高；计算机占比下降1.4个百分点至3.6%，低于2013年以来的均值7.9% ，目前处于2013Q2水平；通信占比环比上升0.5个百分点至2.4% ，低于2013年以来的均值2.3% ，目前处于历史中高位 。与自由流通市值(沪深300)占比相比 ，电子元器件超配5.7(6.8)个百分点 ，传媒超配1.2(2.2)个百分点 ，通信超配-0.2(0.5)个百分点，计算机超配-1.7(0.7)个百分点 。 8、持股集中度：再度下降 19Q4基金重仓持股(剔除港股)集中度较上季度再次下降。汇总基金重仓持股总体规模 ，19Q4持股规模前10只个股整体市值占比为24.8% ，高于13年以来的均值16.6%，处于13Q1的水平 ，前20只个股整体市值占比为36.7%，高于13年以来的均值25.5% ，位于13Q2的水平 。19Q4基金前20大重仓股对比19Q3共有4只股票被替换 ，新进入的个股为分众传媒、药明康德、兆易创新 、万华化学 ，掉出前20的个股是永辉超市 、牧原股份、中国国旅 、宁波银行 。基金重仓股中贵州茅台 、中国平安和格力电器市值占比位列前三 ：贵州茅台19Q4整体持股规模为262亿元(0.23亿股) ，较19Q3下降195亿元(0.17亿股) ，中国平安19Q4整体持股规模为178亿元(2.05亿股) ，较19Q3下降184亿元(2.11亿股) ，格力电器19Q4整体持股规模为178亿元(1.37亿股)，较19Q3下降39亿元(2.42亿股)。 风险提示 ： 报告为基于基金定期报告的客观分析 ，所涉及的股票 、行业不构成投资建议 。（文章来源 ：股市荀策） (责任编辑 ：DF064) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关。
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的售点遍地开花，而当用户在主动或被动转向“网购” ，其自带的互联网基因又能有效对冲线下销售的风险 。 2019年的智能手机市场 ，不断有新军入局 ，也不断有品牌死亡案例 ，不胜枚举 ，但2020年的智能手机市场竞争只会比去年更加残酷 。为了不被淘汰，各路厂商只能从头至尾进行武装，不断补齐自身短板 ，挖掘新的赛道和机会，实现硬核应战 。 与此同时 ，过去不少品牌习惯按照价位段 、或者按传统的高中低端来做产品区分布局 ，vivo 则独辟蹊径 ，在本身已有X、NEX等几个成熟系列的情况下 ，还成立独立纵队突击 ，贯彻了从消费人群方向作区隔的思路，一群“别的阵营不容易搞定的年轻人群” ，无形中为iQOO 构筑了一个难以逾越的品牌壁垒。 消费者需求推导下，手机厂商的营销方式和“宠粉”之道也在悄然发生改变 。 来自抖音的数据显示 ，手机行业企业蓝V在去年销售旺季11月份的品牌活跃榜中 ，iQOO手机以1119.16的活跃指数位列第二，活跃度仅次于vivo ，而领先其他厂商 。 在冯宇飞看来 ，不需要铺天盖地的推广 ，也不要找那么多人帮你推销 ，大家会主动地 ，积极地关注并想要拥有它 ，这跟产品提供的服务 ，以及产品本身承载的东西是不是消费者真正想要的密切相关 。 值得一提的是，2月25日 ，iQOO 3在印度也进行了同期发布 ，这也是iQOO全球化落地的第一步 。按照2019 年全年出货量数据显示 ，印度智能手机市场已经超越美国 ，成为仅次于中国的全球第二大智能手机市场 。IDC数据则显示 ，2019 年第四季度，vivo出货量超越三星，成为印度市场第二大品牌，市场份额达18.8% 。 毫无疑问 ，眼下 ，iQOO也正以与实力匹配的雄心 ，在印度市场攻城略地 ，努力开辟国际化的宏图 。（文章来源 ：时代周报） (责任编辑：DF515) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关 。
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中金指出，受新冠疫情影响 ，中金月度宏观景气指数(CICC CMI)2月初值大幅下滑9.8个百分点至79.36%，为2016年以来的最低值 。鉴于此 ，2月制造业PMI可能较1月的50%显著下跌 。中金CMI 1-2月的数据显示，多项高频经济活动指标可能同比明显下滑 。2月CMI初值较2019年4季度均值低7.4个百分点。 （文章来源 ：证券时报网） (责任编辑 ：DF515) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关。【长江策略：两大因素致市场情绪快速回落 短期风险偏好承压】本轮疫情扩散速度较快，超出此前市场预期 ，资本市场短期需要消化 ，但对中期走势保持信心 。 报告摘要 1 、短期 ，技术调整叠加事件冲击 ，市场情绪快速回落 ，短期风险偏好承压 。 2 、中期 ，金融市场流动性的影响更为重要 ，维持战略看多 。 3 、结构上 ，短期关注基本面受影响较小的板块(环保、医药等)，以及业绩有支撑的部分科技板块(新能源车等) 。 短期的调整 ，中期的机会 本轮疫情扩散速度较快 ，超出此前市场预期 ，资本市场短期需要消化 ，但对中期走势保持信心 。 1)几乎所有指数交易情绪均在快速回落 ，但是否将构成短期趋势性下压力量尚有待观察 。结果上看，我们此前在周报中对短期市场偏谨慎的判断基本正确 ，但路径上或需要修正 ：基于技术和情绪层面的分析，我们在1月中旬连续作出风险提示 。 2)通过复盘2003年SARS期间市场表现，我们认为经济和市场短期或将承压 ，但可能不会改变中长期趋势。A股市场中长期逻辑暂未受影响 。 3)短期市场风险偏好或将承压，中期依然乐观 。结构上短期推荐两条主线 ：环保 、医药、计算机等基本面受影响较小 、行业逻辑改善的行业 ，以及新能源车 、5G 、游戏等有业绩支撑的部分科技板块 。 行业配置 ：短期紧盯基本面 ，中期重视性价比 结构上短期推荐两条主线 ：环保 、医药 、计算机等基本面受影响较小 、行业逻辑改善的行业 ，以及新能源车 、5G、游戏等有业绩支撑的部分科技板块 。中长期依然看好弹性角度的细分制造业中隐形冠军，以及低估值板块 ，后续市场调整建议积极布局 。 主题配置：持续关注国资国企改革 前期 ，国资委对央企股权激励政策作了相应调整。我们认为这有利于上市央企加大股权激励力度 ，激发企业活力。建议积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。 风险提示： 1、经济增速超预期下滑； 2 、市场风格超预期调整 。（文章来源 ：长江策略） (责任编辑 ：DF064) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关 。
【水皮：指数搏傻创出新高 创业板堪称神创板】股市上有个说法“天量之后天价”。如果说，前天的成交量是天量的话 ，这几天指数是会创出相对的高点 ，会比前天的点位要高 ，会不断地创新高 。但是如果成交量就此打住 ，不再放大 ，那么大家就要多一份谨慎。因为反弹就是反弹，反弹结束之后 ，市场可能还会回落、寻底 。这一点跟大家再做个提醒，大多数股票是陪太子读书的命。大家看看自己手中的个股就清楚了 。（华夏时报） 马太效应讲的是“强者恒强 ，弱者恒弱”的道理 。原理运用到炒股上就很简单：打蛇打七寸 ，炒股就看头 。这一波行情的头是谁？毫无疑问就是创业板 。我们知道创业板12月初时候指数还在1670.16点， 到了2020年1月1日以后，指数就成了1811.22点 。现在暴跌之前的高点是2004.39点，周四创业板反弹创出了新高 ，已经突破了1月22日大跌之前的高点 。应该讲创业板反弹出了一个新的高度 。 创业板这样的强势是很多人没有想到的 ，当然我们也要提醒 ，毕竟现在还在疫情的防控阶段 。 我们来看一下创业板为什么会走成这样的 ？水皮想一方面是跟半导体概念有关；另外一方面是跟特斯拉的炒作有很大的关系。今年以来半导体概念就涨了30%左右 ，特斯拉概念是涨了10%左右。这两个板块的合成概念股就是宁德时代 。宁德时代在去年12月初的时候才87元/股 ，到今年年初的时候是 107.21元/股 ，现在已经是169.89元/股 。 我们知道特斯拉在过去的三个交易日中，最多涨幅超过50% 。但是在周四凌晨 ，特斯拉开始了暴跌。盘中最大跌幅跌掉20% ，最后收跌是17%。当然很多人都看空了，因为特斯拉毕竟已经是翻了好几倍了 。从176美元/股炒到了最高968.99美元/股 。特斯拉的上涨幅度真的是太大了 ，所以现在出现了回调 。有人把特斯拉当成了科技股在炒 ，国内当然就有人把特斯拉当成了半导体集成的大概念在炒。所以宁德时代集几个光环于一身 ，成了这一波头中的头 。 宁德时代对创业板指数的影响是相当大的 ，因为现在已经有3752亿元的市值了。我们看到周四受特斯拉的影响 ，宁德时代低开了5%左右 ，但是盘中一度拉红 。这个拉升力度实际上就相当于涨了5%左右 。 所以强者恒强的道理在创业板上表现的是淋漓尽致 。 周四我们的结论就很简单 ，创业板在疫情期间仍然狂飙猛进 。上证指数周四依然是跟随型，跟随的支撑其实就是券商股。我们看到盘中南京证券再一次创出反弹以来的新高，再一次在盘中涨停 。已经全面收复失地 ，接近创出新高的点位。对指数影响更大一点的就是中信证券了 ，中信证券也是盘中一涨再涨，在周四起到了稳定盘面非常重要的作用 ，当然我们前面也说过了 ，毕竟现在处在疫情的扩散期 。武汉疫情对中国经济的影响也是非常大的 。未来对经济 ，特别上市公司的影响会逐步的体现出来。 所以大家也要注意 ，目前的行情毕竟就是个反弹。虽然创业板创出了新高 ，但是我们也可以看到主要是几个强势板块努力的结果 。大多数个股来讲 ，实际上都是陪太子读书的命 。除了第一天也就是周一跌停是无能为力之外 ，实际上第二天大多数股票依然是下跌的 ，真正的情绪反转，实际上是在周三 。 周三大多数股票上涨 ，周四虽然是普涨，但是大多数股票实际上也是一个补涨的态势。而且很多个股也是相对谨慎的 。从周四的成交量上就能看出来 ，并没有比前两天有新的放大。 股市上有个说法“天量之后天价” 。如果说，前天的成交量是天量的话，这几天指数是会创出相对的高点 ，会比前天的点位要高 ，会不断地创新高 。但是如果成交量就此打住 ，不再放大，那么大家就要多一份谨慎 。因为反弹就是反弹 ，反弹结束之后，市场可能还会回落 、寻底 。这一点跟大家再做个提醒 ，大多数股票是陪太子读书的命 。大家看看自己手中的个股就清楚了 。 一句话点评：指数搏傻创新高 ，创业板堪称神创板 。（文章来源 ：华夏时报） (责任编辑 ：DF064) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关 。【海通策略荀玉根 ：基金加仓科技和周期股 投资风格偏向成长】A股中周期和科技市值占比环比分别上升2.9 、1.9个百分点 ，消费 、金融地产分别下降3.5 、0.7个百分点 。 核心结论 ：①19Q4普通股票型基金仓位 86.6% ，接近历史高位 。以基金重仓股为样本 ，剔除港股后上证 50 成分股市值占比环比下降1.5个百分点 ，创业板指成分股市值占比环比上升1.7个百分点 。②19Q4 A股中周期和科技市值占比环比分别上升2.9 、1.9个百分点 ，消费、金融地产分别下降3.5 、0.7个百分点 。③A股中房地产 、传媒 、电子市值占比明显上升 ，环比分别上升1.8 、1.6、1.2个百分点；酒类 、保险和医药市值占比明显下降 ，环比分别下降1.9 、1.9 、1.5个百分点 。 科技和周期占比上升 ——基金2019年四季报点评 截止2020年1月21日中午 ，2577只普通股票型 、偏股混合型以及灵活配置型基金中2222只已披露2019年年报 ，披露率为86% ，已具备代表性 ，因此我们以此数据为样本进行分析 。 1、仓位 ：四季度上升 基金份额增长 、仓位上升。19Q4普通股票型 、偏股混合型 、灵活配置型基金份额分别为2275 、7931 、7257亿份，较19Q3分别增加6(0.3%) 、747(10.4%) 、-95(-1.3%)亿份 。从仓位看 ，19Q4普通股票型 、偏股混合型 、灵活配置型基金仓位分别为86.6% 、84.8%、60.4% ，较19Q3分别上升-0.2、0.8 、3.5个百分点 ，仓位整体上升 ，其中普通股票型基金2005年以来仓位最高值为87.5% ，目前接近最高位；偏股混合型最高值为86.1% ，目前也处在高位 。回顾2019全年基金份额仓位变化与上证综指走势 ，上证综指19Q1/Q2/Q3/Q4的收盘价分别为3091/2979/2905/3050点，季度环比变动幅度分别为23.9% 、-3.6% 、-2.5% 、5.0% ，同期主动偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)份额分别为16027/16410/16806/17463亿份，环比变动-1.2%、2.4% 、2.4% 、3.9% ，而仓位则四个季度分别增加9.9 、减少0.3 、增加1.6、增加2.0个百分点。基金份额连续三个季度上升，基金仓位连续两个季度上升 ，显示基金投资者的信心在逐步提升。 2、风格 ：偏向成长 我们以创业板指和中证500代表成长股 ，以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好。依据19Q4基金重仓股统计情况 ，相较19Q3 ，风格偏向成长。具体来看 ，基金重仓股(剔除港股 ，本段下同)中上证50成分股市值占比环比下降1.5个百分点至25.2%，2013年以来是一轮完整的风格轮换周期 ，13-16年为成长占优 ，16-19年为价值占优 ，19Q4上证50成分股市值占比高于2013年以来的均值18% ，处于14Q4的水平 ，中证100成分股市值占比环比上升1.1个百分点至46.1%，高于2013年以来的均值31.9%，处于13Q1的水平；基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比上升1.7个百分点至12% ，高于2013年以来的均值11.0% ，目前位于13Q4的水平 ，中证500成分股市值占比环比上升0.4个百分点至13% ，低于13年以来的均值17.5% ，处于13Q1的水平 。 从板块来看 ，19Q4基金重仓股中 ，主板市值占比(将港股考虑在内)自19Q3环比下降1.4个百分点至61.9% ，处在13Q4-14Q1水平，高于2013年以来的均值58.6%；中小板19Q4市值占比环比下降1.0个百分点至19.4% ，低于2013年以来的均值23.4% ，处在13Q1-Q2水平；创业板19Q4市值占比环比上升1个百分点至13.9% ，低于2013年以来的均值16.3%，处在13Q4水平。港股占比4.2% ，环比上升0.4个百分点 。科创板占比0.5% 。 3、行业配置 ：加周期科技减消费 从市场来分 ，19Q4基金重仓股中A股市值占比为95.8%，港股为4.2% 。分析基金所持A股中各行业情况，19Q4周期市值占比环比上升2.9个百分点至16%，TMT市值占比上升1.9个百分点至22.4%，消费市值占比大幅下降3.5个百分点至42.7% ，金融地产市值占比下降0.7个百分点至15.7%。从中信行业市值占比环比变动情况来看 ，19Q4基金重仓股中房地产 、传媒 、电子市值占比明显上升 ，分别环比上升1.8 、1.6 、1.2个百分点 ，三者合计增加4.6个百分点；酒类、保险和医药市值占比明显下降 ，分别环比下降1.9 、1.9 、1.5个百分点，三者合计下降5.3个百分点 。从低配或超配的角度来看 ，相比A股自由流通市值的行业占比，银行 、建筑和电力公用分别低配5.5 、2.2和1.7个百分点 ，酒类 、电子和医药分别超配10.3 、5.7和4.8个百分点；相比沪深300行业市值占比 ，银行 、证券和保险分别低配11.6 、6.4和4.8个百分点 ，电子 、医药和酒类分别超配6.8 、5.7和4.2个百分点 。 4 、金融地产 ：整体占比下降 ，地产升保险降 19Q4基金重仓股(剔除港股)行业分布中，金融地产行业(包括银行 、非银金融与房地产)市值占比环比下降0.7个百分点至15.7% ，高于2013年以来的均值14.9% 。子行业中地产市值占比上升最多 ，上升1.8个百分点至6.0% ，高于2013年以来的均值4.5%；保险市值占比环比下降最多 ，降低1.9个百分点至3.6% ，低于2013年以来的均值3.8% 。银行市值占比环比下降0.7个百分点至4.7% ，低于2013年以来的均值5.4%；证券市值占比保持在1.4% ，持平于2013年以来均值。与自由流通市值(沪深300)占比相比 ，房地产超配1.5(1.2)个百分点 ，保险超配2.2(-4.8)个百分点 ，证券超配-0.1(-6.4)个百分点 ，银行超配-5.5(-11.6)个百分点 。其中银行在两个基准下均位列低配之首 。 5 、大消费 ：整体占比下降 ，加家电汽车减酒类医药 19Q4基金重仓股(剔除港股)中大消费类行业(包括汽车 、家电 、食品饮料 、纺织服装 、商贸零售 、餐饮旅游 、农林牧渔 、医药 、轻工制造)市值占比较19Q3下降3.5个百分点至42.7% 。其中家电与汽车占比上升最多：家电占比环比上升0.9个百分点至6.6% ，高于2013年以来的均值5.0%；汽车占比环比上升0.7个百分点至2.6%，低于2013年以来的均值3.5%。酒类和医药市值占比环比下降最大 ，酒类下降1.9个百分点至11.6% ，高于2013年以来的均值4.7%；医药下降1.5个百分比至12.9%，低于13年以来的均值14% 。对比A股自由流通市值(沪深300)中行业占比，基金配置农林牧渔 、纺织服装比例较低 ，分别超配了-0.5(-0.4) 、-0.4(0.2)个百分点 ，而酒类大幅超配10.3(4.2)个百分点 ，医药大幅超配4.8(5.7)个百分点 ，家电超配3.3(1.4)个百分点，食品超配1.0(0.3)个百分点 。 6 、周期 ：整体占比大升 ，有色化工上升明显 19Q4基金重仓股(剔除港股)行业分布中 ，周期性行业(包括石油石化 、煤炭 、有色、钢铁 、基础化工 、建筑 、建材 、机械 、国防军工 、电力设备)市值占比大幅上升2.9个百分点至16% ，为两年来首次回升 。大部分子行业市值占比环比均上升 ，其中有色金属和基础化工市值占比环比上升最多 ，有色上升0.9个百分点至1.9% ，持平于2013年以来均值 ，基础化工上升0.7个百分点至3.1% ，低于2013年以来的均值4.1% 。对比A股自由流通市值(沪深300)中行业占比 ，基金配置建筑 、石油石化比例较低，分别超配-2.2(-2.3) 、-1.2(-1.3)个百分点 ，配置电力设备及新能源比例相对较高 ，超配0.3(2.4)个百分点 。 7 、TMT:整体占比上升 ，传媒电子上升计算机下降 19Q4基金重仓股(剔除港股)中TMT市值占比环比上升1.9个百分点至22.4% ，高于2013年以来的均值21.8% ，目前处于14Q1水平。传媒占比环比上升1.6个百分点至3.8% ，低于2013年以来的均值4.5% ，目前处于13Q2水平；电子占比环比上升1.2个百分点至12.6% ，目前占比为历史新高；计算机占比下降1.4个百分点至3.6% ，低于2013年以来的均值7.9% ，目前处于2013Q2水平；通信占比环比上升0.5个百分点至2.4% ，低于2013年以来的均值2.3%，目前处于历史中高位 。与自由流通市值(沪深300)占比相比 ，电子元器件超配5.7(6.8)个百分点 ，传媒超配1.2(2.2)个百分点 ，通信超配-0.2(0.5)个百分点，计算机超配-1.7(0.7)个百分点 。 8、持股集中度 ：再度下降 19Q4基金重仓持股(剔除港股)集中度较上季度再次下降 。汇总基金重仓持股总体规模 ，19Q4持股规模前10只个股整体市值占比为24.8% ，高于13年以来的均值16.6%，处于13Q1的水平，前20只个股整体市值占比为36.7% ，高于13年以来的均值25.5% ，位于13Q2的水平 。19Q4基金前20大重仓股对比19Q3共有4只股票被替换 ，新进入的个股为分众传媒、药明康德 、兆易创新 、万华化学 ，掉出前20的个股是永辉超市 、牧原股份、中国国旅、宁波银行 。基金重仓股中贵州茅台、中国平安和格力电器市值占比位列前三 ：贵州茅台19Q4整体持股规模为262亿元(0.23亿股) ，较19Q3下降195亿元(0.17亿股) ，中国平安19Q4整体持股规模为178亿元(2.05亿股) ，较19Q3下降184亿元(2.11亿股) ，格力电器19Q4整体持股规模为178亿元(1.37亿股) ，较19Q3下降39亿元(2.42亿股) 。 风险提示 ： 报告为基于基金定期报告的客观分析 ，所涉及的股票 、行业不构成投资建议 。（文章来源 ：股市荀策） (责任编辑 ：DF064) 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短期关注基本面受影响较小 ，业绩有支撑的部分板块(计算机 、传媒等) 。从绝对收益角度 ，中期仍需重视大金融的性价比 。 报告摘要 1 。市场波动，表观热闹 ，但赚钱效应在收缩 。板块交易热度分化近历史极值。 2 。短期风险偏好仍有扰动，中期金融市场流动性是决定因素，维持战略看多。 3。微观角度 ，消费 、交运受影响明显 ，工业存一定库存压力 ，科技受影响较小 。 4 。结构上 ，短期关注基本面受影响较小 ，业绩有支撑的部分板块(计算机 、传媒等)。从绝对收益角度 ，中期仍需重视大金融的性价比。 微观角度 ，近期行业基本面的波动 上周市场情绪波动较大 ，创业板短期强势 ，但市场整体赚钱效应在收缩 。不改中期战略看多 ，但伴随复工对基本面的分化影响 ，需稳扎稳打。本周，我们基于微观数据及事件 ，来观察各行业近期基本面的波动 。 1)上周市场波幅远超预期 ，后半周赚钱效应在收缩 ，结构分化在加剧 。从个股涨跌幅分布来看 ，后3个交易日创业板虽持续亮眼，但全市场赚钱效应显著收缩。指标显示 ，创业板与大盘蓝筹的交易热度分化逼近历史极值 。 2)行业方面 ：部分必选消费短期基本面或有一定扰动，但中期行业趋势暂未受显著影响。包括百货、纺服 、电力设备等；部分可选消费、餐饮 、出行存在中期影响的可能 ，需要继续观察疫情发展。主要包括酒店、旅游 、民航 、电影、餐饮 、消费电子等；部分科技行业 、医药及中游制造受影响较小 。主要包括电动车 、半导体 、计算机细分 、5G 、游戏、医药 、环保等 。 3)短期市场风险偏好或有扰动，中期依然乐观。结构上 ，短期关注基本面受影响较小，业绩有支撑的部分板块(计算机 、传媒等)。从绝对收益角度，中期仍需重视大金融的性价比。 行业配置 ：短期紧盯基本面 ，中期重视性价比 结构上短期推荐计算机 、传媒等基本面受影响较小 、行业逻辑改善的行业 。中长期依然看好弹性角度的细分制造业中隐形冠军，以及低估值板块 。 主题配置 ：持续关注国资国企改革 建议积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企 。 风险提示 ： 1 。经济增速超预期下滑； 2 。市场风格超预期调整 。（文章来源：长江策略） (责任编辑 ：DF064) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关。
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