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【水皮  :月薪过万 在中国处于什么水平?】男人的收入跟女人的年龄一样,都是个人的极度隐私 ,是在公开场合比较忌讳的话题 ,但又是大家躲不过去的话题。马上要过节了,亲朋好友碰到一起,难免会问一下对方过去一年过的怎么样 ?那么,其中的收入恐怕也是不可避免的 。(华夏时报) 男人的收入跟女人的年龄一样 ,都是个人的极度隐私,是在公开场合比较忌讳的话题,但又是大家躲不过去的话题  。马上要过节了 ,亲朋好友碰到一起 ,难免会问一下对方过去一年过的怎么样?那么 ,其中的收入恐怕也是不可避免的。 超过全国97%的“高薪人士” 到底在目前的社会环境中,一个月收入多少才算正常 ?这也是微博上的一个话题 ,那么在这个帖子下面,就有群人叫做“月收入过万的穷人”。 也就是说 ,一个月收入过万了,还把自己叫做穷人 ,对于有些人来讲 ,这就是非常矫情的一个事情。 那么我们来看看,根据国家统计局发布的数据 ,2019年上半年全国居民的人均可支配收入约为1.53万元,意味着每月人均可支配收入约为2550元。换句话说,每月收入达到万元 ,那已经是全国人均水平的近4倍了 。 如果说,这个收入还算是穷人的话,那么你让月收入2500元的人,情何以堪 ? 当然了,这个数据是包括全体国民的平均数,如果要和“在职职工”比较,那我们可以看到是另外一种情景。 。 在2018年,月收入2000元以下的人群,占比约为38%;月收入2000元到5000元之间的,占比为46%;月收入为5000元到1万元的 ,比例约为13%;而月薪达到1万及以上的,所占份额仅仅约为3% 。 换句话讲,从全国来看,如果你的月收入上万 ,已经超过了全国97%的人,属于“高薪人士”的范畴。 其实就是“月光一族” 那么,问题就来了 ,很多人明明月薪过万 ,为什么还会有一种穷人的感觉呢? 那就要看这些月入过万的人都集中在哪里 ?根据腾讯的《2019国人工资报告》显示:月薪1万的人基本上都集中在大城市,北京、上海 、深圳超过25%的人口月薪上万 。 而且 ,我们从最新的招聘报告上看到 ,全国38个主要城市的平均招聘薪酬为8698元/月 ,最高的是北京 ,11434元/月;其次是上海 、深圳 ,分别为10811元/月、10276元/月  。如果看一些特殊的行业,比如金融 、互联网,那月薪会更高 。 但,往往是这些大城市 ,工资高的同时 ,物价 ,尤其是房价更高 。2019年前三季度北京商品住宅成交均价为45934元/㎡ 。如果月薪一万 ,不吃不喝 ,4个多月,才能买一平米“均价房”。 不买房 ,租房的话,就租金而言,2019年北京合租房 ,平均租金超过2000元,为全国最高,上海 、杭州 、深圳紧随其后,在1800元~2000元之间。 所以 ,有网友估算过 ,北漂想过一个正常的生活 ,不追求品质的话,吃 、穿 、住、行  、娱乐 ,粗略算下来一个月基本需要6000元。月薪一万的话,除去“五险一金”,基本上就是“月光一族” 。 再对比,身边月薪更高的 ,甚至动辄身家上亿的,自然会产生自己是穷人的想法 。(文章来源:华夏时报) (责任编辑:DF075) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。【人民微评 :给租赁市场消消毒】从发布虚假房源信息  ,到恶意克扣押金租金  ,从违规使用住房租金贷款,到强制驱逐承租人……租赁乱象迭出,到了非重拳治理不可的地步。依法出击,长效监管 ,清扫租赁市场的种种潜规则 ,是时候让不法中介付出应有的法律代价。租赁生态健康 ,租客才有归属感 。 (人民日报) 从发布虚假房源信息,到恶意克扣押金租金,从违规使用住房租金贷款 ,到强制驱逐承租人……租赁乱象迭出 ,到了非重拳治理不可的地步 。依法出击,长效监管,清扫租赁市场的种种潜规则,是时候让不法中介付出应有的法律代价  。租赁生态健康,租客才有归属感 。 (文章来源:人民日报) (责任编辑:DF353) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

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【首席经济学家预言2020:经济回暖可期 看好A股表现】在中国首席经济学家论上 ,各大金融机构首席经济学家一致认为,多个经济指标表明中国经济正在经历一轮回暖 。在此背景下 ,他们普遍看好今年A股的表现。(上海证券报) 中国经济正在经历一个回暖过程 ,中国股市也让市场充满了期待 。 “预计2019年GDP增速将不低于6.1%,2020年经济增速也不会跌破6% 。”上周末 ,中国首席经济学家论坛研究院院长、上海市政府参事盛松成在2020年中国首席经济学家论坛上表示 ,目前我国经济运行正出现积极信号 。 与会的各大金融机构首席经济学家也一致认为,多个经济指标表明中国经济正在经历一轮回暖。在此背景下,他们普遍看好今年A股的表现 。 中国经济增长的动力仍在 看好今年A股表现 ,首先源于对中国经济改善的预期。 “多项经济指标显示 ,工业生产明显加快。2019年12月 ,中国制造业PMI系数为50.2%,与上月持平,继续保持在景气区间。分项指标中的生产指标比2019年11月上升0.6个百分点 。新订单指数已经连续两个月位于临界点之上,表明制造业生产持续扩张  ,市场需求继续增长 。”盛松成分析表示。 此外,2019年12月,财新PMI指数为51.5 ,高于同年前三季度  。“财新指数主要统计的是小微企业和出口型企业的数据 ,这说明小微企业、出口型企业的信心有所恢复 。”盛松成认为 ,企业家的信心也有所恢复,预期需求将进一步改善。 2019年11月 ,我国规模以上工业增加值同比增速回升到6.2% ,规模以上利润总额同比增长5.4%,增速由负转正。“2019年的投资增速为历史低点  ,高技术投资的增速却很高。”盛松成表示 ,去年1月至11月,高技术产业投资同比增长14.1% ,这说明我国投资结构改善、经济转型升级 ,已经有了明显成效 。 盛松成总结称  ,目前可以用“跌无可跌 、政策落地、改革推动”来概括中国经济  。 国务院参事、中国首席经济学家论坛主席夏斌认为 ,无需过度探讨中国GDP增速的具体数字问题,中国经济增长的动力仍在 。 降准降息或会持续 对于今年的货币政策预判 ,首席经济学家普遍认为,仍将保持稳健中性,这对于股市十分有利。 中信证券首席经济学家诸建芳表示,目前货币政策体现了逆周期调整,利率将会向下做一个引导 。 “无论从宏观经济还是近期政策角度来看,资本市场都颇具吸引力。”交通银行首席经济学家连平认为,未来半年或一年内 ,宏观政策的因素叠加在一起,将对资本市场形成利好。 连平还表示,随着全球步入零利率时代,欧洲和日本负利率政策频出,外资开始加快流入中国寻找核心资产,这表明国内资产的投资回报率明显高于海外市场 。同时 ,未来国内货币政策总体稳健 ,央行将继续进行逆周期调节,降息降准在未来可能会持续 。 连平强调,近日银保监会发文提出了行业高质量发展的意见 ,其中强调“多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金” ,这一表态有利于资本市场的中长期发展,让资本市场成为支持实体经济稳定增长 、结构优化的力量。 中泰证券首席经济学家李迅雷也表态称,相对于债券,未来更看好权益资产的表现 ,原因是后者有明显的市场配置需求。 预计今年外资流入会更多 天风证券首席经济学家刘煜辉表示 ,中国经济正在从土地溢价转移到新产业溢价和新资本溢价 ,这需要一个繁荣的资本市场,未来资本市场牵一发而动全身。 望正资本全球宏观对冲基金董事长刘陈杰则更愿意拉长时间去观察整个市场 ,他表示 ,非常看好未来三至五年的A股市场 ,“从性价比来看,海外能与中国资产相媲美的 ,并不多 。” 与会专家认为,今年资本市场的另一大亮点是外资的持续流入。 渣打银行大中华区首席经济学家丁爽预计,今年外资流入境内的资金会更多。他表示,目前 ,海外众多机构都在筹划布局中国市场,或通过设立全资子公司,或收购券商等机构、欲拿控股权,“整体来看,今年外资会更加积极 。” 中山证券首席经济学家李湛表示,2020年国际指数对A股的扩容步伐将持续,会有更多“活水”流入A股市场 。目前外资在A股总市值中占比仅为3% ,如未来提升至10%,将会在很大程度上改变A股的投资者结构 。 不过 ,西泽研究院院长赵建提醒说  ,今年A股的主要动力是估值修复 ,在看好A股的过程中,仍需防范波动性。(文章来源 :上海证券报) (责任编辑:DF395) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。【人民日报海外版  :中国仍是世界经济增长“火车头”】2020年开年以来,国际社会瞩目 ,中国经济交出一份份亮眼“成绩单”,释放一个个积极信号 ,为深陷不确定“迷雾”中的世界经济注入信心和定力  。(人民日报海外版) 国际社会热议2019年中国GDP数据 国内生产总值(GDP)990865亿元,按可比价格计算 ,比上年增长6.1%;人均GDP首次站上1万美元的新台阶——1月17日,2019年中国国民经济运行数据新鲜出炉,迅速成为各大外媒关注的焦点 。 2020年开年以来 ,国际社会瞩目 ,中国经济交出一份份亮眼“成绩单” ,释放一个个积极信号 ,为深陷不确定“迷雾”中的世界经济注入信心和定力。 GDP增速6.1%—— “长期向好趋势没有变” “全球第二大经济体2019年GDP增速为6.1%,仍在政府设定的6%—6.5%的目标之内。”英国路透社称,“过去两年中 ,中国决策者一直在推出一系列促进增长的措施 ,同时试图遏制金融和债务风险 。” “符合官方目标和市场预期 。”新加坡《联合早报》对2019年中国GDP数据做出了这样的评价。 《联合早报》还关注近日发布的中国2019年外贸数据。报道称 ,2019年中国货物贸易进出口总值为31.54万亿元人民币 ,比2018年增长3.4% 。中国外贸发展呈现总体平稳 、稳中提质的态势 。 路透社报道 ,据中国国家统计局和中国物流与采购联合会联合公布的数据 ,作为宏观经济的先行指标,2019年12月的制造业采购经理指数(PMI)为50.2,略高于路透调查预估中值50.1 ,连续第二个月处在荣枯线上方 。 “在过去一年严峻复杂的外贸形势下 ,中国全年进出口仍维持正增长 ,实现完美收官。中国宏观经济先行指标也透露出越来越多经济企稳的迹象 。”路透社指出 。 世界银行最新发布的《全球经济展望》报告认为,中国经济在实际可支配收入强劲增长的支撑下仍保持相对韧性 ,增速依然在全球经济版图中名列前茅。 据《新西兰先驱报》报道,英国智库列格坦研究所网站1月10日公布了“2019列格坦全球繁荣指数”,对全球167个国家和地区的繁荣程度进行量化。中国的全球排名大幅度上升了25位 。 展望2020年 ,国际社会对中国经济充满信心。“冷静”“充满希望”——世界银行前首席经济学家盖保德用两个关键词概括2020年的中国经济 。 “2020年 ,中国经济虽面临压力 ,但长期向好的趋势没有变 。”古巴拉美通讯社报道称。在德国柏林智库“文明对话研究所”经济学家弗拉基米尔·波波夫看来 ,中国经济拥有很大的韧性,具备保持中高速增长的潜力 。 经济高质量发展—— “持续深化改革扩大开放” 2020年,全球经济仍面临多重不确定性,下行风险依旧存在 。年初,包括世界银行、国际货币基金组织、经济合作与发展组织、欧洲央行在内的多家机构接连下调各自地区和全球在2020年的经济增速预期。中国经济为何韧性十足?国际社会在寻找答案。 近日,英国《金融时报》刊登题为“中国2020年表现将超预期”的报道,对中国新一年的经济形势进行了乐观的预测 。该报道指出,中国政府主动调控 ,促进经济高质量发展 ,强调保持宏观杠杆率基本稳定;中国将赤字率控制在国际通用的3%控制线以内 ,同时实施积极的财政政策“加力提效” 。这些举措的影响将逐步显现 ,有望在2020年迎来丰硕成果 。 古巴拉美通讯社报道称 ,2019年,面对复杂的国内外经济形势,中国始终致力于保持发展动力、推动经济稳定增长,继续成为世界经济向前的动力 。中国正处于转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期 。此外 ,中国持续深化改革、扩大开放 ,中国国际进口博览会已成为中国与各国互利合作的重要平台。 路透社近日援引美国摩根士丹利公司经济学家的观点称 ,2020年中国宏观逆周期政策力度不减,经济小周期筑底温和复苏 ,中国城市化2.0及相关基础设施建设将成经济的重要发力点 。 印度德里大学经济学教授库马尔认为 ,中国经济发展已逐步转向依靠内需拉动,内需中又更多发挥消费的基础性作用,这表明中国经济增长方式正发生根本性改变。尽管全球制造业活动低迷,但中国中高端制造业在全球价值链上的地位不断攀升,国家创新驱动发展战略起到重要作用。 比利时比中经贸委员会主席德威特认为 ,中国经济结构性改革的决心、经济政策的连贯性以及市场巨大的发展潜力,都使得未来的中国经济发展令人期待。 外资加码中国市场—— “未来十年仍将属于中国” 世界知名大型化学品公司英力士集团近日宣布,将在宁波投资建设具有国际领先水平的化工材料生产线项目。美国特斯拉日前在上海正式向中国制造Model 3的首批社会车主交付车辆 。跨国公司纷纷持续加码中国市场  ,引发外媒热议 。 “跨国制造商对于中国的经济前景看法仍然乐观。”美国《华尔街日报》称 ,最近几个月,中国政府不仅放宽了汽车制造、金融服务等行业的所有权限制 ,还承诺向跨国公司放松市场准入 ,进一步向外资开放中国市场。 英国《经济学人》近日刊文称 ,大多数美国公司仍致力于在中国发展  。美中贸易全国委员会的最新调查发现 ,62%的会员仍将中国作为全球投资目的地前三名,87%的成员公司计划继续在中国做生意 。 英国《金融时报》感慨,“中国经济的强劲增长对全球经济至关重要 。”俄新社预计  ,在全球经济增长疲软的背景下,中国仍将是2020年世界经济增长的火车头。 “过去十年,全球经济增长的主要源泉一直是中国 。中国创造了人类历史上最不同寻常的经济发展故事,未来十年仍将‘属于中国’。”英国《卫报》刊登英国剑桥大学高级研究员马丁·雅克的文章指出,“‘一带一路’倡议显著体现了中国日益增强的影响力。未来 ,中国将继续引领全球治理改革,影响力将与日俱增 。” 南非金砖国家研究学者加亚·乔西认为 ,中国积极扩大开放,为世界经济的复苏以及持续增长提供了重要基础。“共建‘一带一路’营造了合作共赢的局面 ,世界经济因之受益 。”中国在创新领域发挥着重要作用,5G、数字经济、绿色创新等技术将有效支持全球创新环境 ,促进全球经济增长 ,发展中国家和新兴经济体将获益匪浅 。(文章来源 :人民日报海外版) (责任编辑 :DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。新发预案减少或因季节性,存量预案的终止或缘于转债发行条件的约束,转债仍是再融资重要途径;预计2020年转债供给继续维持高位,建议积极关注新券。 近期,新发预案减少或缘于季节性 ,存量预案终止或缘于转债发行条件的约束 近期,新发预案数量有所减少 ,终止预案的公司数量逐渐增加,引发市场对转债供给的关注 。相较于二、三季度 ,11月以来 ,转债新发预案有所减少;11月 、12月分别降至9、12只。同时 ,终止预案的公司明显增加,11月、12月分别有6家;其中公司A、公司B在终止转债预案之后,转而发布非公开发行预案。 转债新发预案的减少或缘于季节性因素;部分存量预案的终止,或缘于转债发行条件的约束。受财报披露节奏影响 ,四季度转债预案一般会减少;近期预案的减少  ,或主要缘于季节性 。与此同时,终止预案的样本中,部分公司2019年的业绩有所下滑或负债率高企;终止预案或缘于转债发行条件的约束等因素 。 转债仍是公司再融资的重要途径 ,预计2020年的转债供给或与2019年相当 转债自身的发行优势及投资者的配置需求 ,使其仍受到发行人的青睐 。对于发行人,转债具有融资成本低、对股权的稀释较为缓慢等优势。同时 ,投资者对转债接受度逐渐增加 、配置需求大幅提升;这进一步降低了转债的发行难度,提振发行人的转债融资意愿。11月以来,新发预案中仍有不少银行、龙头公司。 当年转债的发行规模,主要受往年存量预案和当年新发预案的影响;结合当前预案情况,2020年转债供给或与2019年相当。经验显示 ,当年实施的转债预案 ,多来自往年存量预案,少量来自当年新发预案 。考虑到当前的政策环境、公司的融资需求,中性情境下,预计2020年转债供给数量、规模或与2019年相当。 存量券性价比较低情况下,建议关注新券,尤其是银行、龙头公司的大盘新券 当前,存量个券的市场价 、溢价率均较高,性价比相对较低  。6月份以来 ,转债的市场价均值和溢价率均值均有所抬升。截至2020年1月3日 ,转债市场价均值约120元 、溢价率均值约为22% ,分别约处于历史上64% 、36%分位数。相较2012年到2014年等历史可比阶段,当前 ,存量个券的性价比整体偏低。 新券性价比显著优于存量个券,可优先关注优质大盘新券 。存量个券性价比较低的情况下 ,市场给予新券的上市定位普遍较高 。近几个月的上市新券溢价率均值持续维持在10%左右,部分个券的中签率创历史新低。建议未来一段时间积极关注新券 ,尤其是银行 、龙头公司等发行的大盘新券 ,例如财经研读等。 风险提示: 1 、宏观经济或监管政策出现大幅调整; 2 、本文情景分析结果,与真实转债发行情况可能存在差异。(文章来源:长江宏观固收) (责任编辑:DF064) 郑重声明  :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。摘要 猜想一 :赤字率不破“3”,赤字规模增长4000-5000亿 。预计赤字率小幅提升至3%;鉴于2020年结构性通胀抬升GDP平减指数和“四普”提升名义GDP绝对水平,预计2020年赤字规模将达到3.16-3.27万亿左右 ,相较2019年增长4000-5000亿元。 猜想二:专项债在3万亿左右 ,增量或更多向基建倾斜 。预计专项债增幅持平或高于今年的8000亿 ,预计增幅在8000-12000亿元左右,对应全年规模介于2.95-3.35万亿左右 。 猜想三:减税降费以翘尾影响为主  。财政部预计今年减税降费规模将超预期达到2.3万亿 ,减税降费稳增长 、稳预期  ,但鉴于其对财政收支不平衡形成的巨大压力 ,预计2020年减税降费以翘尾影响为主 ,新增减税降费规模有限且以结构性政策为主。 猜想四 :税改的推进主要围绕“落实税收法定原则”展开  。2020年为落实“税收法定”原则的最后一年  ,关税 、消费税等7大税种立法进程有望明显提速 ,房地产税立法进程也有望取得突破。 猜想五 :名义GDP企稳回升难以支撑税收收入显著修复 。实际GDP增长与PPI才是驱动税收增长的根本 ,2020年食品涨价驱动的名义GDP企稳回升难以支撑税收收入的内生增长,税收收入增速弱势修复主要在于低基数的影响 。 猜想六:地方政府对非税和土地财政诉求仍强。今年前10个月非税贡献了财政收入增长的90%。考虑到2019年减税降费仍有翘尾影响 ,叠加实际GDP+PPI稳中趋降,预计2020年非税和土地出让收入仍有望保持韧性。 猜想七:专项债到期偿还压力开始显现 。2015-2017年发行的新增专项债到期量开始增加,粗略估计2020年到期量开始破千亿,除了部分项目期限与专项债期限不匹配的可以通过借新还旧周转以外 ,其余到期专项债需要通过项目收益和专项收入进行偿还。区域上 ,2020年到期规模较高的集中在新增限额分配较多的广东  、江苏 、上海 、湖北、河南、安徽 、四川等 。 猜想八:专项债将拉动基建投资增速5个百分点左右。专项债扩规模 、作资本金、降低基建项目资本金比例、提前批专项债不得投向地产和土储,今年多项措施落地意在扩大专项债的基建杠杆 。中性假设(2020年新增专项债3万亿+提前批1万亿投向基建+正常批投向基建占比在20%左右+作资本金的专项债占比为10%左右+平均资本金比例50%-70%)下,专项债对基建投资的拉动将达到4.5%-5.5%左右 。 猜想九:专项债对社融节奏的扰动将呈现“U”型走势。若2020年专项债规模在3万亿左右,对社融存量同比增速的拉动将达到0.3个百分点。节奏上,提前批1万亿专项债预计将绝大部分在一季度发行完毕,2020年3月份下达的剩余额度从5月份才能开始使用 ,6-8月为发行高峰 ,预计专项债对社融节奏的扰动呈现“U”型走势,同时增量高峰主要在年中(6-9月)而非今年的一季度 。 猜想十:财政稳增长由“收入端”向“支出端”切换 。财政稳增长思路将由2019年的收入端(大规模减税降费)向支出端倾斜 ,尤其体现在专项债助力基建投资回升。 正文 1  、赤字率不破“3” ,赤字规模增长4000-5000亿 财政赤字率本身并没有理论或实践意义上的上限 。尽管我国历年狭义的财政预算赤字率均未超过3%(图表1) ,但财政赤字率本身并没有理论意义上或者实践意义上必须要遵守的“红线”或者“上限” ,欧盟《马斯特里赫特条约》3%的赤字要求,也可以在经济衰退时期允许不被遵守(图表2)。 赤字率破“3”或不是当前积极财政破局的靠前选项。在缺乏理论或实践意义上的赤字上限可供借鉴的情况下,赤字率破“3”或不破“3”的讨论更多是基于对政策思路的研判 。从近两年的积极财政政策的破局思路来看 ,赤字率破“3”可能并不是当前政策篮子的靠前选项:(1)从IMF统计的可比口径的赤字率来看 ,实际赤字率自2016年已经破“3”且近两年不断扩大以应对经济下行(图表3);(2)但结构上,狭义赤字规模的扩张则非常平缓(从2015年的1.62万亿到2019年的2.76万亿) ,地方专项债快速扩张则成为了积极财政破局的关键(图表4)。 2020年名义GDP水平或在107万亿左右。在赤字率不破“3”的假设下 ,估算对应的赤字规模 ,首先要计算赤字率的分母 ,即名义GDP水平。我们估算2020年名义GDP基于以下三个步骤 :(1)今年前三季度GDP平减指数仅1%,四季度名义GDP企稳回升,预计全年GDP平减指数接近1.5%;(2)假设2020年CPI同比中枢回升至3.5%左右,PPI中枢在0附近 ,预计GDP平减指数回升至2%左右;(3)四普将2018年名义GDP上调了近2万亿至91.9万亿 ,在此基础上我们计算出2019年和2020年名义GDP绝对规模分别在99万亿和107万亿左右(图表5)。 赤字规模介于3.16-3.27万亿左右 。给定3%赤字率,考虑小数点后6位,即介于2.950000-3.049999之间 ,对应赤字规模在3.16-3.27万亿,相较于今年2.76万亿的赤字规模增加4000-5000亿元 。 预计地方赤字破1万亿 ,中央赤字破2万亿。实施新预算法以来,中央和地方赤字占比一直较为稳定  ,分别占2/3和1/3左右(图表7),预计2020年这一赤字结构仍将延续 。 2 、专项债在3万亿左右,增量或更多向基建倾斜 新增专项债限额或在3万亿左右 。2015年以来,通过地方政府专项债的提额度 、扩范围,实现狭义赤字不破“3”背景下的积极财政加力  ,新增专项债限额从2015年的1000亿扩大至2019年的2.15万亿 ,增幅逐年扩大(图表8)。但今年中央经济工作会议未提及“较大幅度增加地方政府专项债券规模” ,或意味着专项债增幅进一步明显扩大的可能性较低 ,但同时要兼顾积极财政稳增长的诉求。综合来看,预计2020年专项债规模增幅在8000-12000亿元左右,对应全年规模介于2.95-3.35万亿左右。 专项债增量或更多向基建倾斜。从结构来看 ,以往投向棚改、土储和基建三部分占比均在1/3左右(图表9)。由于国常会要求今年提前下达的1万亿专项债不能投向土储和房地产相关项目  ,乐观情形下 ,假定扣除提前批后余下的专项债投向结构保持稳定,即意味着专项债增量部分全部流入基建,而房地产相关的土储和棚改专项债规模基本持平今年的水平。但更可能的情形是 ,由于满足专项债收益要求的基建项目不足,或致明年3月份下达的余下专项债投向基建的占比会低于30% 。 3、减税降费以翘尾影响为主 2019年减税降费规模超过名义GDP的2% ,远超预期 。11月22日,财政部部长刘昆透露前三季度减税降费规模达到1.78万亿 ,全年预计将达到2.3万亿,超过年初计划的2万亿规模。整体来看,今年的减税降费就呈现出“实际减税规模(2.3万亿) 计划减税降费规模(2万亿) 市场预期减税降费规模”的情形 。大规模减税降费给财政尤其是地方财政带来减收压力,前三季度税收收入同比增速下降0.4%,与名义GDP增速的裂口差创下新高(图表10) 。1-10月全国财政收入同比增长3.8%,预计全年出现短收(无法完成年初5%的预算目标)概率较高。 2020年减税降费以翘尾影响为主 。连续两年大规模减税降费显著加大了地方政府艰难平衡“减收 、增支、控债务”的“财政不可能三角”的压力,去年出台的增值税减税政策对今年亦形成了1184亿元的翘尾影响(图表11)。预计2020年减税降费将主要以今年已出台措施的翘尾影响为主 ,新增减税降费措施以结构性政策(如针对高科技、小微企业等符合高质量发展方向的结构性减税降费措施) 、小修小补为主 。 4、 税改的推进主要围绕“落实税收法定原则”展开 税收法定原则落实在2020年进入最后关头 。2013年十八届三中全会提出“落实税收法定原则” ,基于此 ,2015年人大常会起草《贯彻落实税收法定原则的实施意见》 ,要求力争在2020年前完成将税收暂行条例上升为法律或者废止。截至目前,我国现有的18个税种中 ,仅有9个已经完成了立法(图表12),而消费税、增值税  、关税等7个税种在草案起草和立法的程序中 ,且大部分处于立法的前期准备阶段(图表13),整体进度偏慢 。 税收法定推进将明显提速 ,房地产税立法进程有望实现突破。近期增值税 、消费税等进入征求意见阶段,立法进程明显提速 ,预计列入国务院和财政部2019年立法工作安排的契税和关税征求意见稿也有望在短时间内推出 。城镇土地使用税和房产税预计将由此后的房地产税法取代,预计2020年房地产税立法推进有望实现突破 。 5 、名义GDP企稳回升难以支撑税收收入显著修复 2020年税收收入增速的弱修复主要来自低基数和减税降费影响的弱化。1-10月税收收入同比增长0.4%,创下仅次于金融危机期间的新低 。绝对低基数,叠加明年新增减税降费空间较小 ,预计2020年税收收入增速将有所修复。 猪周期下的结构性通胀难以对税收增长形成内生支撑 。尽管在猪周期的支撑下 ,2020年名义GDP将企稳回升,但食品价格上涨带来的通胀对税收贡献很小 ,实际GDP增长和PPI才是支撑税收增长的基础(图表14)。“实际GDP增速放缓+PPI中枢微弱回升”的组合,难以对财政税收的增长形成明显的支撑。 6 、 地方政府对非税和土地财政诉求仍强 预计2020年非税收入在高基数下仍有望保持韧性 。今年前10个月财政收入增长了3.8%,而其中90%由非税收入的增长贡献(图表15) ,非税同比增速达到27.1% 。从过往来看 ,税收增速和非税呈现非常明显的剪刀差走势 ,即当税收增速下行时 ,地方政府倾向于通过非税收入的征收来弥补收支缺口。尽管2020年由于基数的因素,税收和非税收入增速裂口将显著收窄、修复 ,但考虑到税收收入的修复缺乏内生支撑,在财政收支压力之下,地方政府对非税收入(地方金融国企利润上缴等)诉求仍然较强。 2020年土地出让收入与地方本级收入的比重仍有望在高位运行 。地方政府土地出让收入近年来持续达到地方本级财政收入(不含转移支付和税收返还)的40%以上 ,今年前10个月已经接近60%。 7  、专项债到期偿还压力开始显现 2015年实施新预算法后的新增专项债借新还旧有约束。我们在此前的专题报告《【方正宏观】一文读懂地方债运行机制 ——“财政稳增长”之分析框架系列一(下)》中对专项债的借新还旧作了明确:2015年实施新预算法后的新增专项债借新还旧仅限于临时周转(项目期限和专项债期限不匹配时) ,否则要以项目收益和政府性基金对应的专项收入进行偿还(图表17)。 专项债到期是否会增加地方政府偿债压力取决于专项债对应项目收益情况 。2019年财政部开始核定地方政府借新还旧限额 ,即不满足借新还旧要求的专项债不能进行借新还旧  。若部分专项债投向的项目收益不及预期或地方政府挪用专项债用于无收益公益性项目或经常性支出  ,则专项债到期会增加地方政府债务偿还压力  。 2020年新增专项债到期规模开始过千亿。2015年开始允许地方政府发行专项债开始 ,新增限额逐年提高,经过5年的累积,新增专项债发行规模达到4.74万亿;发行期限结构逐年拉长(图表18)。从统计的到期金额来看 ,2020年到期规模开始过千亿元,且到期量未来将呈现指数增长 ,2024年为到期高峰(图表19) 。区域上 ,2020年到期规模较高的集中在新增限额分配较多的广东 、江苏 、上海、湖北、河南 、安徽、四川等(图表20)。 8 、 专项债将拉动基建投资增速5个百分点左右 今年基建投资实际增长为零,低位回升主要靠中央发力 。扣除价格后,今年大口径基建同比在零附近 ,小口径基建增速也不到1%(图表21) ,明显弱于市场的预期 。究其原因,主要在于基建发力的主力--地方政府受到债务管控的约束(体现在以地方主导的、历次逆周期基建发力期间大幅回升的水利、环境和公共设施管理业在今年并未出现明显改善);今年基建投资的弱势回升主要靠中央发力(体现在中央主导的交通运输和电热燃水投资回升明显)(图表22)。 稳基建措施频出着力点在专项债,明显扩大专项债的基建杠杆 。从允许专项债作项目资本金 ,到扩大使用范围,降低项目资本金比例等 ,今年多项措施出台,从专项债着力助力稳基建。理论上 ,专项债基建杠杆(发行一单位专项债产生的基建投资)可以从原来的0.3倍扩大的1.4倍左右,提前下达的2020年1万亿专项债不可用作土储和房地产 ,这种情况下专项债的基建杠杆理论上甚至可以扩大到2.1倍(图表23)。 实际操作中专项债作资本金能够撬动的基建投资远远低于理想情形  。今年6月出台允许专项债作资本金的政策以来,从整理到的9个项目来看(图表24) ,实际发行用作资本金的专项债共70亿元,占今年6月以来发行的新增专项债比重仅0.5%。而对应的项目资本金比例在50%-100%之间 ,项目现金流较好的项目(例如呼和浩特新机场项目)资本金和银行贷款各占一半;而项目现金流较差、主要依靠土地出让收入偿还的项目(例如山东济宁五个高铁配套项目) ,项目融资主要是项目单位自筹资本金和专项债,并未撬动银行贷款的跟进。 我们基于几种情景假设,测算2020年专项债能够撬动的基建投资(图表25)  : (1)2020年全年新增专项债限额为3万亿左右;其中提前批1万亿100%投向基建 ,而对于剩下的2万亿投向基建的比重 ,我们给定0%、10%、20%和30%四种情形; (2)9月4日国常会规定 ,以省为单位 ,专项债作资本金的规模占该省规模可为20%左右 ,结合今年的实际情况来看,我们认为20%的比例可能是理想状况,我们分别给定5% 、10%和20%三种情形; (3)关于下调项目资本金比例 ,我们认为实际资本金比例更多取决于实际项目现金流情况 ,我们分别给定了30%、50%和70%三种情形; 中性情形下,专项债能够撬动的基建投资介于1.53-1.70万亿之间,2019年专项债投向基建规模在7000亿元左右;2017年大口径基建投资17.3万亿,按照2018年1.79%和2019年3.2%的增速粗略估算,2019年大口径基建投资规模为18.2万亿;2020年专项债对基建投资的拉动在4.5%-5.5%左右。 9 、专项债对社融节奏的扰动将呈现“U”型走势 2019年专项债对社融扰动节奏为前高后低。2019年专项债对社融存量同比的拉动较去年提高了0.1个百分点 。节奏上,由于2018年底提前下达了2019年专项债额度8100亿元,今年一季度实际发行了专项债6661亿元,意味着今年专项债的增量部分几乎绝大部分体现在一季度 ,也是一季度天量社融的原因之一。 2020年专项债对社融节奏的扰动将呈现“U”型走势 。总量上来看 ,若2020年专项债规模在3万亿左右,对社融存量同比增速的拉动将达到0.3个百分点。节奏上 ,提前批1万亿专项债预计将绝大部分在一季度发行完毕,由于地方债逐级下达机制的扰动 ,预计2020年3月份下达的剩余额度从5月份才能开始使用 ,6-8月为发行高峰,预计专项债对社融节奏的扰动呈现“U”型走势,同时增量高峰主要在年中(6-9月)而非今年的一季度(图表28) 。 10、财政稳增长由“收入端”向“支出端”切换 2019年财政稳增长着力于“收入端”。2019年大规模减税降费是积极财政的主要体现,并对经济稳增长产生作用(图表29) ,但也由于其对地方财政收支带来的巨大压力,而使得继续实施大规模减税降费的持续性较弱。 2020年财政稳增长向“支出端”切换 。2020年中央经济工作会议不再强调实施“更大规模的减税降费” ,而是强调“大力优化财政支出结构” ,而财政支出稳增长的重点主要体现在基建投资上。 风险提示 : 外部形势变化超预期、内部政策调整超预期、地方政府对政策反映超预期(文章来源 :券商中国) (责任编辑 :DF010) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

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【朱光耀谈如何提高全要素生产率:中国亟待破解“两端”乏力的问题】财政部原副部长朱光耀表示 ,明年,中国应该按照中央经济工作会议的部署化外部压力为深化改革 、扩大开放的动力 ,集中精力把自己的事情做好。朱光耀说 ,要坚持稳中求进工作总方针 ,全面做好稳就业 、稳金融、稳外资 、稳外贸、稳投资 、稳预期的“六稳”工作 ,深化改革 ,扩大开放 。至于如何做好中国自己的工作,朱光耀认为 ,有两个方面特别重要 :一是深化改革 、扩大开放,二是坚定不移地推进创新驱动,从而提高全要素劳动生产率  。(21世纪经济报道) 朱光耀讲述全球经济大变革中的新机遇 “我们也要客观的认识到 ,在提高全要素劳动生产率方面,我们在两个方面存在亟需加以改进的地点 :一个是基础科研的投入,第二个是把实验室中的科研成果转化为现实的生产实践。这实际上是处于两端的两个问题。”财政部原副部长朱光耀说道。 12月21日,在由腾讯新闻·原子智库主办、北京大学光华管理学院联合主办的“请回答2020:腾讯风云演讲暨2019经济年会”上 ,朱光耀发表了题为《全球经济大变革中的新机遇》的演讲。 回顾2019年的全球经济形势 ,朱光耀说,今年 ,国际货币基金组织(IMF)4次下调全球经济增长预期,从年初的3.9%一路下调到3% ,创下2008年国际金融危机以来的最低增速。更值得警觉到是,世界贸易组织(WTO)预测,2019年全球贸易增长只有1.2% ,比已经相当低迷的全球经济增速还要低 ,这是一种非常反常的情况。 究其原因,朱光耀说,在这一年中,单边主义、贸易保护主义对多边贸易体系成了重大的冲击  ,而且这些冲击还在持续  。12月10日 ,WTO最关键的上诉机制由于美国一国的阻挠被迫处于停摆状态。“毫无疑问,这将对2020年的全球经济  ,特别是全球贸易状况产生持续的影响 。” 在这些外界因素的影响下 ,如何评价2019年中国经济的表现 ?朱光耀说,2019年前三季度中国经济增长6.2%,据IMF预测,全年中国经济增长6.1% 。“即使按照IMF预测的6.1%来看 ,中国经济表现是所有全球主要经济中增长最快的 。” 他指出  ,去年 ,中国经济规模为13.6万亿美元 ,如果今年实现6.1~6.2%的经济增长,那么新增经济增量在9000万美元左右 ,远远超过一般中等规模的国家经济总量,中国在世界总体经济规模中的份额在不断增加,影响在不断扩大 。他说 ,中国经济稳中向好、持续向好的基本态势没有变 。 对于2020年的全球经济形势 ,朱光耀说,IMF的预测是全球经济增速为3.4%,其中最关键的是中美两国的表现 。他还提到,12月16日,IMF新任总裁格奥尔基耶娃说,随着中美贸易争端的缓和 ,预计中国2020年经济增速将达到6%。 在朱光耀看来 ,明年 ,中国应该按照中央经济工作会议的部署化外部压力为深化改革  、扩大开放的动力,集中精力把自己的事情做好。 “我们当前确实面临着一些更大的挑战,包括结构性、周期性因素交织,也包括三期叠加的因素在持续产生影响。中国经济面临着下行的压力。”朱光耀说  ,面对这些挑战,要坚持稳中求进工作总方针,全面做好稳就业 、稳金融、稳外资  、稳外贸、稳投资、稳预期的“六稳”工作 ,深化改革,扩大开放 。 至于如何做好中国自己的工作,朱光耀认为 ,有两个方面特别重要:一是深化改革  、扩大开放,二是坚定不移地推进创新驱动,从而提高全要素劳动生产率 。 朱光耀指出 ,经过40多年的快速发展 ,经济总规模和综合国力的提高让中国具备了按联合国定义的齐备的工业体系  。这为我们发展先进制造业、利用数字经济提升制造业生产力水平提供了难得机遇 ,使我们在提高全要素劳动力方面具有一个非常有力的优势 。 但另一方面,朱光耀说  ,也要客观认识到我们在提高全要素劳动生产率方面存在的问题  。一是基础科研投入不足,二是科研成果转化不足,这实际上是处于两端的两个问题 。我们亟需通过努力来破解这两方面的瓶颈,以提高中国经济发展的潜在生产率。(文章来源:21世纪经济报道) (责任编辑:DF078) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。

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990865亿元  ,标注中国经济总量新高度 ,成为大变局中不变的稳定力量。 在外有压力  、内有挑战的形势下,2019年中国经济继续保持稳中有进的发展态势  。最新出炉的2019中国经济“年报”显示  :中国经济规模正迈向100万亿元的新台阶  ,全年6.1%的GDP增速,在世界主要经济体中名列前茅 ,在1万亿美元以上的经济体中位居第一 。 社会消费品零售总额突破40万亿元 ,外贸出口逆势增长5%,连续7年城镇新增就业人口1300万人以上……这一系列数据勾勒了世界第二大经济体发展新图景 。 这也为我们客观看待中国经济形势提供了新的坐标。清晰的统计数字彰显中国发展信心底气和光明前景 ,为全面建成小康社会奠定坚实基础。 放在历史的纵向坐标系观察,中国经济总量自1986年突破1万亿元,2000年突破10万亿元,2010年以突破41万亿元的体量超越日本开始连年稳居世界第二 。70万亿元 、80万亿元、90万亿元 、接近100万亿元,近四年以每年增加约10万亿的规模连续跨越新台阶。 放在世界的横向坐标系观察,2019年中国经济总量稳居全球第二位,接近100万亿元的体量与2018年世界排名第三、第四、第五 、第六位的日本 、德国、英国、法国四个主要发达国家的2018年国内生产总值之和大体相当 。如今,中国经济每年增量相当于一个中等规模发达国家一年的经济总量 。在总人口突破14亿的庞大基数上实现人均GDP突破1万美元 。中国7年来创造的就业岗位,已经超过了德国一个国家的人口总和。 这是实实在在的成绩,谁也不能否认的客观事实 。 客观上分析,2019年 ,全球经济在深度调整中低迷徘徊,外部环境错综复杂,经过不懈努力 ,我们顶住了压力  ,实现了经济平稳收官。增长 、就业 、物价、国际收支等多项宏观经济核心指标充分显示,中国经济确实“稳”住了 。 2019年  ,6.1%的经济增速,保持了中高速增长,实现了6%至6.5%的预期目标。全年城镇新增就业1352万人 ,高出年初提出的1100万人以上预期目标近20%  。全国CPI指数同比上涨2.9%,符合3%左右的预期目标 。尤其是外贸数据,不仅创下历史新高 ,更是逆势上扬 :货物进出口总额比上年增长3.4% 。在全球跨境投资大幅下降的背景下 ,中国实际使用外资全年有望超过1300亿美元 ,年末外汇储备达到31079亿美元 。 在巨大的风险挑战和下行压力下 ,客观地说 ,这样的成绩单成色十足,彰显了中国经济具有打逆风球、走上坡路的能力 ,能够经受风险  、承受压力,具有充足的韧性与活力 。 英国智库莱加顿研究所发布的报告显示,2019年中国在全球繁荣指数排行榜上一年上升25个位次至第57名,在健康和经济质量指标上表现强劲 。 中国经济怎么看?总量代表现状,结构蕴藏未来。 如今 ,中国经济1个百分点的增量 ,相当于5年前的1.4倍  ,10年前的2.1倍 ,尤为珍贵的是 ,这是不以牺牲质量效益、破坏生态环境为代价的增长 ,是经济结构不断优化基础上的增长。 2019年  ,全国工业产能利用率为76.6% ,比上年提高0.1个百分点;万元GDP能耗比上年下降2.6%…… 更加依赖内需特别是消费需求驱动,更加依靠创新和劳动生产率提高驱动,在新发展理念引领下 ,中国经济高质量发展之路走得更加坚实有力。 客观看待中国经济形势 ,就要既看成绩,也看困难 。在充分肯定成绩的同时,我们也要清醒认识到  ,中国经济发展仍面临更加复杂严峻的形势。世界经济增长持续放缓 ,仍处在国际金融危机后的深度调整期  ,世界大变局加速演变的特征更趋明显 ,全球动荡源和风险点显著增多。我国正处在转变发展方式 、优化经济结构 、转换增长动力的攻关期 ,结构性、体制性、周期性问题相互交织,“三期叠加”影响持续深化,经济下行压力加大  。 在世界经济波动特别是明显下行的背景下  ,在国内“三期叠加”宏观调控面临两难甚至多难的情况下  ,以习近平同志为核心的党中央始终保持战略定力,坚持不搞“大水漫灌”式强刺激,坚定不移地推动高质量发展,确保经济砥砺前行 。 总体看,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变。 2019年四季度 ,尤其是11月 、12月份主要宏观经济指标出现积极变化 ,释放出持续向好的信号 。四季度 ,国内生产总值同比增长6% ,与三季度持平且好于预期。从生产看,四季度规模以上工业增加值同比增长6%,比三季度加快1个百分点 。从需求看,四季度社会消费品零售总额同比增长7.8% ,比三季度加快0.2个百分点 。从预期看 ,12月份制造业PMI为50.2% ,连续两个月处于荣枯线以上 ,非制造业商务活动指数为53.5%,持续位于较高景气区间 。 经济结构进一步优化 ,新动能加速成长 ,营商环境持续向好,生态环境明显改善,群众生活水平不断提高 。 从数据看形势,从形势看趋势 。一个“稳”字概括出中国经济的基本面 。一个“好”字讲明中国经济的大趋势 。 经济总量突破100万亿元已经触手可及、近在眼前,这个时点将会永远地镌刻在中国经济 、世界经济发展史上 ,成为一个新的里程碑  ,既标注过往的成就 ,也擎画新的起点 。 客观分析中国经济形势 ,让我们更有底气、勇气和豪气 。中国经济是一艘向着朝阳前行的巨轮,经受得起风浪,也有着光明前景 。当前,我们已经来到全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年 ,站在实现“两个一百年”奋斗目标的历史交汇点上,胸怀中华民族伟大复兴的战略全局 、世界百年未有之大变局 ,凝心聚力办好自己的事,必将铸就新的辉煌 。(文章来源 :经济参考报) (责任编辑 :DF372) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。【中信证券明明:再次全面降准的空间相对有限 降息关注实际利率】当前我国存款准备金率已经处于适度水平 ,继续下降的空间有限  。我们认为2020年再次全面降准的空间相对有限,更多可能是结构性的准备金率调整和优惠。 报告要点 “基建预期+小微扶持”助信贷企稳,但“宽信用”挑战仍在 :12月人民币贷款增加11400亿 ,持平我们的预期 ,同比多增600亿元 。信贷增量边际企稳,居民中长期信贷贡献韧性 ,从居民部门说 ,居民购房需求依然稳定 。从2019年年内表现来看,居民中长期信贷稳定走强,购房需求稳定为信贷增长提供了足够的韧性。从企业部门说 ,基建预期的上行 、央行近期“降准+MLF”投放了更多中长期限资金 、12月没有专项债压力以及地方政府债务置换都助力信贷企稳 。但从同比增速来看 ,12月单月贷款增速(12.3%)已经达到历史最低水平附近 ,同时信贷相较11月也有所下滑,地方债务置换因素也同时存在 ,故而“宽信用”挑战仍在 。 社融口径调整影响相对中性:12月社融增量为21030亿元(未调整增量为17439亿元),同比多增1719亿元;社融同比增速10.7%,增速较上月持平。社融口径有所调整,国债、一般债将计入“政府债券”项,该项调整对12月社融贡献的增量约为3600亿元左右 ,影响总体中性 。对比新旧社融口径下社融存量的同比增速 ,发现二者近期相差不大 。本次社融口径调整可能弱化社融其他项波动对社融总量的作用,财政政策观察意义增大 。非标融资延续温和转好的态势,2020年关注点应该为资管新规的期限 。 预计年末“理财回流+财政投放”助推M2增速上行:12月M2同比增速录得8.7%,同比增0.6%  ,环比增0.5% 。M1同比增速录得4.4% ,同比增2.9%,环比多0.9% 。M2同比高增可能得益于年末理财资金回流存款以及财政存款的释放,M1增速延续上行态势,可能得益于表外融资的企稳以及小微信贷扶持的不断推进 。 后续货币政策应当关注两点:①关于降息 ,要关注贷款实际利率而非政策利率  。首先,央行关注的目标是一般贷款利率;其次 ,普惠性小微企业贷款利率和小微企业平均综合融资成本也是价格目标;最后,央行还特别关注企业贷款加权平均利率。②关于降准 ,存准率较为适度,下降空间有限。当前我国存款准备金率已经处于适度水平 ,继续下降的空间有限。我们认为2020年再次全面降准的空间相对有限,更多可能是结构性的准备金率调整和优惠 。 债市策略:12月金融数据边际企稳,居民信贷相对稳健,企业信贷受基建预期的影响多所多增,同时近期央行更多投放中长期限资金亦有所助力  。12月社融口径有所调整,调整后的“政府债券”将纳入国债发行以及地方政府一般债务的统计,但仅从12月单月来看,本次调整对社融增速的影响较为中性,但后续财政的持续发力将会削弱社融其他项的影响。12月M2增速相对较高,推测主要源于财政存款释放以及年末理财集中到期的影响。关于后续货币政策,我们认为2020年货币政策首要目标还在于降成本  ,但降息需视实际利率情况而定、降准空间有限,央行预计将继续推动利率市场化来降成本。总体而言,我们认为央行仍将维持相对宽松的货币环境 ,从而进一步推升债市收益率的进一步下行。 正文 2020年1月16日,央行发布12月金融数据,并于同日召开了数据解读发布会。中国12月新增人民币贷款11400亿元 ,预期12400亿元 ,前值13900亿元;社会融资规模增量21030亿元 ,前值19937亿元;12月M2同比8.7% ,预期8.3%,前值8.2% ,M1货币供应同比4.4%,前值3.5% ,M0货币供应同比5.4%,前值4.8% 。 “基建预期+小微扶持”助信贷企稳 ,但“宽信用”挑战仍在 12月人民币贷款增加11400亿 ,持平我们的预期,同比多增600亿元 。观察中长期信贷 ,12月中长期贷款增8802亿元 ,同比多增3747亿元 :住户部门中长期贷款增4824亿元 ,同比多增1745亿元 ,依旧为信贷提供支撑;企业部门中长期贷款增速继续转好 ,12月增3978亿元,同比增2002亿元 。观察短期信贷 ,企业短贷12月增35亿元,同比增825亿元;居民部门短贷12月增1635亿元,同比小涨111亿元 。票据融资12月增262亿元,同比减少3133亿元 。 信贷增量边际企稳,居民中长期信贷贡献韧性 。一般年末时点银行部门信贷额度都有所不足,12月信贷往往较11月有所下滑 ,但从往年的季节性观察 ,2019年12月的信贷新增量显示出边际企稳的态势,并未有太大滑落 。从居民部门说 ,居民购房需求依然稳定。从2019年年内表现来看 ,居民中长期信贷稳定走强 ,购房需求稳定为信贷增长提供了足够的韧性 。同时由于12月食品通胀边际有所回落,前期由“猪通胀”压制的非食品类消费可能小有恢复,居民短期信贷可能因此受益 。 “基建预期+助力小微”助企业信贷维稳 。从企业部门说 ,企业长短期信贷增长较为匹配,我们认为2019年12月企业信贷的同比多增延续了11月的基本面基础 : ①基建预期的上行 :从人民银行发布的贷款需求指数可得 ,2019年四季度基建相关以及小微相关信贷需求(依据1月16日数据解读发布会,截至2019年末普惠小微贷款同比增长26.4%,增速远超各项贷款余额的增速)都开始从底部上行;12月基建预期较强 ,各类原材料商品价格继续上行,备产热度可能带动短贷; ②央行近期“降准+MLF”投放了更多中长期限资金,带来中长期资金成本下降:人民银行在2019年下半年开始发力多投放长期限资金  ,不仅在9月降准  ,更为了配合LPR而选择将MLF常态化  ,长期限资金投放量显著增多;从2019年企业信贷期限结构来看 ,下半年开始企业中长贷占比有明显的上升。 ③12月没有专项债压力:进入4季度 ,随着地方债发行量减少 ,信贷增速开始触底;其中12月月内仅发行地方一般债140亿元左右 ,专项债并无新增,这在“地方债-贷款”的资产选择上有利于银行放贷; ④地方政府债务置换预计存在,不宜过于乐观解读企业信贷:由于地方隐性债务置换实际是将不在银行资产负债表体现的债务转化为表内信贷,故而拉高信贷但却不会形成新增存款;12月新增贷款多于新增存款5000亿元以上;同时居民以及企业存款新增额在3.1万亿左右 ,排除信贷投放以及财政投放形成的存款额也大于非银存款的减少量;我们在前期专题《债市启明系列20191115—再谈10月金融数据》中谈到,地方债置换类似银行向非银部门输出流动性,因此我们认为2019年12月企业信贷中地方债务置换可能是一个重要来源 ,企业中长期贷款的多增不宜过于乐观解读 。 票据融资大幅少增,票据监管和信贷额度可能是解释因素 。票据融资同比少增3133亿元 ,“结构性存款打假”落地后 ,企业开票热情可能承压 。同时,12月宏观经济短期呈现企稳迹象,居民企业融资需求尚可 ,银行利用开票冲量信贷考核的压力可能不大 ,信贷额度可能成为主要的限制。 12月信贷增量同比好转 ,但边际小有收缩,我们认为基建预期带来的经济短期生产趋热是主要影响因素 。但从同比增速来看 ,12月单月贷款增速(12.3%)已经达到历史最低水平附近 ,同时信贷相较11月也有所下滑,地方债务置换因素也同时存在,故而“宽信用”挑战仍在。 社融口径调整:国债 、一般债将计入“政府债券”项 社融口径调整抬升 ,但总量影响有限 。12月社融增量为21030亿元(未调整增量为17439亿元) ,同比多增1719亿元;社融同比增速10.7%,增速较上月持平。12月社融数据口径有所调整 ,该项调整对12月社融贡献的增量约为3600亿元左右(12月国债净融资为3717亿元,地方一般债发行140亿元左右) ,在剔除国债以及地方一般债影响后,社融同比多增1210亿元左右 ,本次口径调整抬升了社融增量,但总量影响不大(对比新旧社融口径下社融存量的同比增速 ,二者近期相差不大) 。本次社融口径调整,“政府债券”项纳入国债以及一般债发行,2019年两项净融资额共28163亿元 ,占全年社融总增量的11%左右。在财政发债持续发力的2020年,本次社融口径调整可能弱化社融其他项波动对社融总量的作用,财政政策观察意义增大。 非标融资延续温和转好态势,2020年关注点在资管新规期限。社融各分项,对实体人民币贷款增量10770亿元 ,同比多增1488亿元;非标融资同比继续温和转好 :委托贷款降1316亿元 ,同比少减895亿元;信托贷款降1092亿元  ,同比多减604亿元;未贴现银行承兑汇票增951亿元,同比少增72亿元。非标融资总体降1456亿元,同比增219亿元,同比降幅继续小幅减小至-7.36%,非标融资维持温和压降的态势,预计非标融资的边际企稳继续贡献社融增量 ,但信托业监管力度依旧,预计信托贷款将继续下行 。企业债12月净融资2625亿元 ,“交易所企业资产支持证券”以及“贷款核销”两项分别贡献865亿元  、3017亿元,“贷款核销”项在季末 、年末往往多增 。 年末“理财回流+财政投放”助推M2增速上行 12月M2同比增速录得8.7%,同比增0.6%,环比增0.5% 。M1同比增速录得4.4%,同比增2.9% ,环比多0.9% 。12月居民 、企业存款分别增15246 、16037亿元 ,分别同比多增3784、1809亿元;非银金融部门存款减5572亿元 ,同比少减2256亿元;财政存款降10786亿元,同比多降365亿元。M2同比高增可能得益于年末理财资金回流存款以及财政存款的释放 ,M1增速延续上行态势,可能得益于表外融资的企稳以及小微信贷扶持的不断推进。 后续货币政策怎么看 对于后续货币政策,央行货币政策司司长孙国峰在2019年金融统计数据新闻发布会和近期发表在《中国金融》的《2019年货币政策回顾与2020年展望》中对当前市场关心的问题做了回应和阐述 。总的来说,我们认为2020年货币政策首要目标还在于降成本,但降息需视实际利率情况而定、降准空间有限,仍然继续推动利率市场化来降成本 。 关于降息,要关注贷款实际利率而非政策利率 。首先 ,央行关注的目标是一般贷款利率。2019年12月新发放贷款中一般贷款的利率5.74% ,是2017年第二季度以来的最低水平  ,比2018年的高点下降了0.55个百分点;8月以后新发放的一般贷款利率下降0.36个百分点 ,下降幅度比LPR下降的幅度要大,说明利率传导的效率在提升。其次,普惠性小微企业贷款利率和小微企业平均综合融资成本也是价格目标,2019年前11个月 ,五家大型银行新发放普惠性小微企业贷款利率平均是4.73%,比2018年平均水平下降了0.7个百分点 ,再加上其他环节降费 ,小微企业平均综合融资成本下降超过了1个百分点 。最后 ,央行还特别关注企业贷款加权平均利率,根据孙司长在《2019年货币政策回顾与2020年展望》中的阐述 ,2019年11月企业贷款加权平均利率为5.19% ,较上年高点下降0.41个百分点,为2017年下半年以来的最低水平 。总体来说,央行更加关注一般贷款加权平均利率 、普惠性小微企业贷款利率和综合融资成本以及企业贷款加权平均利率等实际利率指标,降息也是为了降低实际利率。 除了降息外,加强利率传导方式在于压降利差,而用市场化的方式引导利率下行关键在于压低大企业贷款利率 。根据孙司长在《2019年货币政策回顾与2020年展望》中的表述 ,贷款利率下行的幅度大于LPR和MLF利率下行的幅度,说明利率传导效率有所提升,这是LPR改革的功劳。后续要进一步推进利率市场化  ,继续打破贷款利率下限  ,引导大企业贷款利率较大幅度下行 ,则利润驱动下银行会将更多信贷资源投向小微企业 ,小微企业贷款就会量增价降 ,支持小微企业融资 、降低社会融资成本。我们认为要完成这个过程一方面是继续引导LPR下行来引导大企业的利率下行,另一方面也会通过行政指导、考核指标设定等来引导银行支持小微企业。 关于降准 ,存准率较为适度 ,下降空间有限 。当前“三档两优”的存款准备金率框架是  :第一档大型银行是12.5%,第二档中型银行是10.5% ,第三档小型银行是7%;在这个基础上两类优惠,第一档 、第二档的普惠金融优惠 ,第三档将一定比例存款用于当地发放的优惠。实际上 ,大多数服务县域的农村金融机构都符合第二个优惠条件,大多数小银行、服务县域的金融机构实际的存款准备金率是6%。总的来说 ,目前金融机构的平均存款准备金率是9.9%,略低于10%,无论从纵向的时间比较还是横向的国别比较,经历了2018年以来的多次降准后 ,当前我国存款准备金率已经处于适度水平,继续下降的空间有限。我们认为2020年再次全面降准的空间相对有限,更多可能是结构性的准备金率调整和优惠 。 总的来说 ,货币政策目标在于降成本,降成本三个方向 :1、通过降准来降低资金成本,但是空间不大,后续全面降准会更加谨慎  、更多是结构性调整和优惠;2  、降息 ,直接压低企业贷款利率;3、进一步深化利率市场化改革,打破贷款利率隐性下限,压降大企业的利差后,通过利润驱动倒逼银行将更多金融资源转向小微企业  。 债市策略 12月金融数据边际企稳 ,居民信贷相对稳健 ,企业信贷受基建预期的影响多所多增,同时近期央行更多投放中长期限资金亦有所助力。从新增存款和新增贷款的相对多寡来看,12月地方政府隐形债务置换大概率存在 ,也支撑了中长期信贷增速 。12月社融口径有所调整,调整后的“政府债券”将纳入国债发行以及地方政府一般债务的统计  ,但仅从12月单月来看  ,本次调整对社融的上拉幅度在3600亿元左右,对社融增速的影响较为中性 ,但后续财政的持续发力将会削弱社融其他项的影响。12月M2增速相对较高 ,推测主要源于财政存款释放以及年末理财集中到期的影响 。关于后续货币政策 ,我们认为2020年货币政策首要目标还在于降成本,但降息需视实际利率情况而定、降准空间有限 ,央行预计将继续推动利率市场化来降成本。总体而言,我们认为央行仍将维持相对宽松的货币环境,从而进一步推升利率债收益率的进一步下行。 市场回顾 利率债 资金面市场回顾 2020年1月17日,银存间质押式回购加权利率全面下行 ,隔夜、7天  、14天 、21天和1个月分别变动了-9.40bps 、-5.69bps 、-5.63bps、-5.23bps和-5.23bps至2.52% 、2.63% 、2.93%、2.95%和2.95% 。国债到期收益率全面下行,1年  、3年 、5年 、10年分别变动-1.03bps、-0.10bps 、-1.70bps  、-0.86bps至2.26%、2.70% 、2.87% 、3.08% 。上证综指上涨0.05%至3075.50 ,深证成指下跌0.12%至10954.39  ,创业板指上涨0.13%至1932.51。 央行公告称  ,为对冲现金投放高峰、政府债券发行缴款等因素的影响 ,维护春节前银行体系流动性合理充裕,2020年1月17日人民银行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作,2020年1月19日人民银行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作 。 流动性动态监测 我们对市场流动性情况进行跟踪,观测2017年开年来至今流动性的“投与收”  。增量方面 ,我们根据逆回购 、SLF 、MLF等央行公开市场操作 、国库现金定存等规模计算总投放量;减量方面  ,我们根据2019年11月对比2016年12月M0累计增加5,825.88亿元 ,外汇占款累计下降7,071.31亿元、财政存款累计增加13,233.08亿元 ,粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性 ,并考虑公开市场操作到期情况,计算每日流动性减少总量 。同时,我们对公开市场操作到期情况进行监控  。 市场回顾及观点 可转债市场回顾 1月17日转债市场 ,平价指数收于95.42点 ,下跌0.02%,转债指数收于116.78点,上涨0.31%。216支上市可交易转债,除参林转债 、雅化转债、圣达转债、未来转债横盘外,102支上涨 ,110支下跌。其中,国轩转债(14.84%) 、石英转债(5.27%) 、久其转债(4.58%)领涨,利欧转债(-7.85%)、天康转债(-4.27%)、凯龙转债(-3.08%)领跌。216支可转债正股,除英联股份、清水源 、招商公路、中装建设 、江苏银行 、富祥股份、尚荣医疗、中化岩土、吉视传媒 、光大银行和海澜之家横盘外,68支上涨,137支下跌。其中,久其软件(10.02%)、国轩高科(10.01%)、模塑科技(9.96%)领涨 ,利欧股份(-7.34%) 、利亚德(-5.90%)、永鼎股份(-4.35%)领跌。 可转债市场周观点 上周转债指数继续小幅调整 ,但是由于标的众多 ,从结构层面而言仍有相当一部分转债表现上佳 ,特别是近期发行的新券中涌现出诸多优质标的。 近两周以来转债市场表现相对正股明显走弱,从转债市场估值指标来看也呈现出压缩的态势 ,换而言之经历过过去两个月转债市场个券与正股齐飞的阶段后  ,当前转债市场持仓的性价比或者体验不佳。但是估值压缩只是由转债特性所决定 ,并不尴尬反而或有机会。 从整体而言 ,估值的压缩直观感觉提升转债的弹性 ,当前转债市场的驱动因素更加偏向正股 ,在权益市场中期依旧向好的前提下,更高的弹性意味着更高的潜在收益 ,短期性价比的降低实则提升了转债市场中期的性价比 。从更深的层次来看,近一段时间估值的快速升降放映了转债市场投资者预期的分化 ,分歧背后隐藏机会,对于转债这一空间着实有限的品种而言,一致预期将估值推高实际上是对收益空间莫大的伤害 ,估值的压缩则缓解了这一难题 ,反过来也更为考验投资者择券的能力。所以短期我们乐见估值的压缩 ,同时寻找下一阶段的方向 。 对于绝对价格偏高的市场,我们在过去数周周报中已经明确强调精细择券,需要自下而上选择业绩与正股估值相匹配的标的 ,总体上可以适当收缩标的范围 ,但是对于性价比在伯仲之间的个券特别是新券则可以分散配置。此方向的重点仍旧集中在科技TMT ,周期等板块之中。 另一个视角则是自上而下寻找逆周期的板块发现预期差,重点关注滞涨或者基本面边际改善的行业,其中尤以大金融、环保 、基建  、大消费等板块为重点。 回到重点关注组合 ,依旧调出公告提前赎回的标的 ,将部分新券调入 。 高弹性组合建议重点关注百姓转债、国祯(高能)转债 、洲明(利德)转债 、常汽转债 、星源转债、寒锐转债  、太极转债、福特转债 、顾家转债 、日月转债 、至纯转债以及金融转债。 稳健弹性组合建议关注先导(国轩)转债、玲珑转债 、木森转债 、通威转债、索发转债、久立转2、亨通转债、桐昆转债、启明转债、博彦转债和银行转债。 股票市场 转债市场 (文章来源 :明晰笔谈) (责任编辑 :DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

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内容摘要 政府性基金收入增速继续上行,预计地产政策边际趋缓或将继续支撑 1-11月累计 ,全国政府性基金预算收入68080亿元,同比增长9.5% ,较1-10月提高0.8Pct ,继续向上增长 ,其中,国有土地使用权出让收入增长8.1% ,较1-10月增长1.2Pct ,卖地收入维持上行趋势。我们认为 ,中央坚持“房住不炒” ,但我国城镇化仍在进程中,土地出让收入增速的提升也反映了地方政府财政一定程度的收支压力,也侧面反映出地产商拿地积极性其实不低。12月中央经济工作会议中对房地产表态重提三稳,相比7月政治局“不将房地产作为短期刺激经济的手段”的措辞适当趋缓 ,我们判断地产融资最紧时刻已过 ,预计土地出让收入增速微幅增长可能持续。 减税降费效果持续显现 1-11月累计,全国一般公共预算收入178967亿元,同比增长3.8% ,同于1-10月累计增速 ,1-11月增幅较去年同期降低2.7Pct 。其中,全国一般公共预算收入中的税收收入149699亿元,同比增长0.5%;非税收入29268亿元 ,同比增长25.4% 。我们认为累计税收收入维持低位 ,主因是减税降费的效果显现 ,11月税收当月同比1.67% ,较10月8.02%的增速稍有回落仍维持正增长,而5-9月均为负增长,主要是去年四季度考虑将出台更大规模的减税降费,为及早支持企业纾困解难,税务部门依法办理部分税款延期缴纳 ,导致去年同期收入基数较低,剔除该影响后预计延续负增长态势。 减税政策下 ,各主要税种降幅不一 在减税政策影响下 ,各主要税种降幅不一 。1-11月累计 ,国内增值税同比增长2.3% ,较1-10月及去年同期分别降低0.9Pct、7.1Pct,主要受降低增值税税率政策翘尾和今年增值税新增减税效果进一步放大等影响;企业所得税增长5.7% ,较去年同期降低3.6Pct,主要受提高研发费用税前加计扣除比例、小微企业普惠性税收减免,以及企业利润同比下降等影响;个人所得税下降26.8%,主要是去年提高免征额、调整税率的政策翘尾和今年增加6项专项附加扣除的减税效应叠加释放。进口货物增值税 、消费税同比下降8.7%,主要受下调进口货物增值税税率等影响 。 11月财政支出增速如期回落 1-11月累计 ,全国一般公共预算支出206463亿元 ,同比增长7.7%,较1-10月下降1Pct,比预算增速(6.5%)高出1.2Pct ,其中11月当月支出增速为-3.38%,较10月下降2.9Pct。我们认为 ,今年财政政策的着力点是早安排、早落地 ,在年初财政支出增速较高的基础上 ,10月点评时我们提出年末财政支出增速将维持低位适当回落 ,11月如期回落 ,我们预计12月支出增速也难以进一步提升 ,在部分地区已有收支压力下,我们预计今年支出增速进一步提高的概率不大 。分项目看 ,1-11月,教育、科学技术 、社会保障与就业、卫生健康 、节能环保等同比分别为8.7%、8.9%、8.5%  、9.1% 、14.3% 。 财政政策重心是提升基建,新增减税较难 中央经济工作会议定调“2020年积极的财政政策要大力提质增效”。我们认为,财政政策的重心是提升基建,新增减税难度较大 。我们预计2020年新增专项债额度3万亿,明年一季度专项债发行规模上升并形成实物工作量 ,这一积极的变化可能会带来基建的上行 。另外 ,在今年减税降费和加快支出的政策作用下,财政压力有所凸显,未来需要准财政发力。PSL作为政策性金融重要工具,未来发力的主要方向可能从棚改转为支持老旧小区改造 、保障房 、市政建设公路等领域 。我们预计,明年一季度PSL 投放量单月可能会达到1000亿以上 ,配合一季度信用的集中释放 。 风险提示 经济下行超预期 、政策落地不及预期。(文章来源 :华泰宏观李超) (责任编辑 :DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。

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  • 在陆铭看来 ,取消户籍制度对于人口流动是大势所趋 ,目前少数没有完全放开户籍的地方,只是因为改革不能在一夜之间完成。 从《木兰辞》中南北朝时期为征兵、赋税提供基础条件的人口登记制度,到唐朝的“三年一造户籍”,“户口”从古至今都是具有中国特色的一项制度 ,始终在中国经济社会发展中发挥着重要的辅助作用 。 改革开放以来 ,随着经济社会快速发展、城镇化进程加快、城乡流动人员增多 ,迫切要求深化户籍制度改革。2014年 ,国家定下了一个“小目标”  ,在国务院下发的《关于进一步推进户籍制度改革的意见》中提出 ,将在2020年实现1亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户 。 就在距离2020年仅剩数天的时候 ,中共中央办公厅、国务院办公厅于12月25日印发了《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》(以下简称《意见》),文件中指出,要以户籍制度和公共服务牵引区域流动,全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制 ,全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件 。同时,完善城区常住人口500万以上的超大特大城市积分落户政策。精简积分项目 ,确保社会保险缴纳年限和居住年限分数占主要比例 。 从此次《意见》中可以发现,除了北上广深、武汉 、重庆、杭州 、天津、成都等10余个超大、特大城市之外  ,其他所有城市 ,无论是二线还是三四线,都将获得放开乃至取消落户限制的机会。 上海市政协委员、中国发展研究院执行院长 、上海交通大学特聘教授陆铭12月26日在接受时代财经专访时认为,户籍制度一直以来所起的作用是在阻碍劳动力的完全自由流动,劳动力的完全自由流动既是世界普遍存在的制度安排,也是国内经济资源,特别是劳动力资源在不同地区之间优化配置的基础。所以在他看来,取消户籍制度对于人口流动是大势所趋 ,目前少数没有完全放开户籍的地方 ,只是因为改革不能在一夜之间完成。 以下是时代财经对陆铭的专访实录: 时代财经 :全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制,全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件  ,对未来二三四线城市吸纳人才是否起到一定的促进作用  ? 陆铭:会起到促进作用 ,但作用有限。从整个世界以及中国城市空间布局的角度来看 ,人口往大城市,特别是特大城市与超大城市集中 ,是全球普遍存在的趋势  。 这种情况下 ,在户籍制度改革推进的时间序列安排里优先放开中小型城市、大型城市当然是对的 ,因为改革需要有一个步骤,但是不能遏制城市人口进一步向500万以上的大城市集中的趋势 ,因为大型的城市创造就业的活力其实是更强的 ,这也就意味着中国如果要真正加大户籍改革的话 ,人口数量在500万以上的城市还要加大改革的力度。 时代财经 :今年多份报告都曾显示  ,最近一两年来中国流动人口分布情况与此前相比发生了明显变化,比如北上广一线城市的很多年轻人向中部  、西南等地区的二三线城市转移延伸 ,这会成为未来的一种趋势吗 ?当前中国城市的人口分布不均衡,而户籍制度真正的弊病也正是阻碍人口的合理流动 ,使人才资源得不到最优配置 ,那么未来大中小城市在人口流入 、就业等方面的优势程度应该如何看待 ? 陆铭 :不会成为趋势,或者说 ,不能将中国的特定制度和政策管制之下出现的现象理解为规律。假如说这将成为一种趋势或是规律的话 ,那现在一线大城市就应该可以放户籍了,这显然是矛盾的 。 大城市 、超大城市有持续创造就业的机会,从稳就业的角度而言 ,应该是利用大城市、超大城市来创造就业机会、促进就业。 时代财经 :那二三四线城市的人口会不会出现萎缩?另外 ,除了户籍方面的因素以外,二三四线城市如果想要更好地吸引人才还有哪些重要的方面需要考量? 陆铭:我的回答非常明确,不需要。因为一个地方的就业容纳能力是由这个地方的产业所创造的就业机会为基础 ,如果一些地方因为地理条件  、自然禀赋资源、要素条件等各种原因限制了该地区GDP增长的话 ,那么就不应该强制性的通过某种制度安排将人留下来 。 包括日本 、美国在内 ,世界上多个国家都有过此例 ,在人口出现收缩的时候,以为加大投资就可以吸引人才,但最后的结果是投资之后人还在继续往外走 ,最终还是背道而驰 。如果是为了创造就业,为了持续的经济增长 ,基于现在中国经济形势的情况,恰恰应该加大发挥中心城市和城市群的带动作用  ,然后在此前提之下  ,再达到大中小城市协调发展。 全国中小城市数量很多且有很大的差异,有一个非常重要的方面,那就是地理条件的差异性 。有的中小城市靠近大城市,比如昆山离上海很近 ,是人口流入的地方,今后的前景是制造业;但是有的城市离沿海地区也远 ,离大城市也远。一个很简单的问题就是,全国人口在总量不变的情况下 ,大城市以及大城市周边的中小城市都在人口流入,结果一定就会有人口是流出的地方 。 按照地级市来计算 ,目前全国三分之一的地方人口呈负增长。而那些人口流入的地方并不是通过加大基础设施建设来扭转的,那么对于人口流出的地方该如何吸引人?比如适合发展旅游业的地方可以发展旅游业,但是不要指望发展旅游业以后就能把人口负增长趋势得以扭转 ,因为这个城市在发展旅游的同时,别的城市也在发展自身的比较优势,或许创造就业还更多 。 那么该人口流出就要流出,从人口流动现象的个体角度而言,一定是因为个体未来要选择的这个城市在就业与收入机会方面比要离开的城市优越。在这个过程当中 ,个人的福利得到了改进,从国家经济发展的角度来看,就业问题与经济增长都得到了解决。传统思维告诉我们要帮助欠发达地区发展 ,但需要注意的是,帮助欠发达地区发展并不是帮助欠发达地区的那块地 ,而应该是帮助欠发达地区的人  ,如果在人口流动的过程中 ,一个欠发达地区的人到上海就业且收入提升、就业增长  ,这其实就属于帮助欠发达地区 。 今年8月26日的中央财经委员会第五次会议提到两个重要表述:一是地区之间的利益共享机制;二是有效财政转移支付 。发达城市、发达地区或者优势地区 ,通过户籍制度改革,能够更多地为来自于欠发达地区的人创造就业和落户的机会,这是利益共享;有效财政转移支付是指 ,有的欠发达地区的人认为到上海能找到好的合适的就业机会,但有的人认为到上海找不到机会,那么这些人就留在老家。有效财政转移支付是要帮助劳动者从事自己具有比较优势和竞争力的事情。 时代财经 :此次《意见》里有个表述是“基本公共服务均等化”,这意味着什么 ? 陆铭:从基础设施方面来看,在那些离沿海地区  、离大城市都相对较远的地方  ,应该建工业园区 ,然后是选择修建通向工业园的道路,还是修通向农村将农产品运出来的道路?显然 ,前者与当地的比较优势相违背,而后者才是与当地比较优势相一致。 当推动欠发达地区发展时,一是发展有比较优势的经济;二是提高生活质量 。提高生活质量指的是该有的医院、学校是要建的。但要区分一个问题 ,那就是学校是为那些不愿意离开老家的人而建 ,还是为留守儿童建学校 。如果是前者 ,劳动者不愿意到一线大城市 ,这种情况建学校是没有问题的。但如果是后者 ,那么学校建在老家 ,很有可能因为农村的人口密度低,建100所学校所容纳的留守儿童在一线大城市只需要10所就可以 ,显然一线大城市更有效率,更加符合经济可持续增长 ,创造就业 、创造收入  ,然后利益共享机制。 时代财经:目前北上广深 、武汉 、重庆、杭州 、天津 、成都等10余个超大 、特大城市没有完全放开或取消户籍制度,未来这些人口流入型城市的人口增长是否会被限制,或者说通过户籍制度一直限制下去?应该怎样更好地理解这些大城市 ? 陆铭 :特大、超大城市人口增长的限制是与经济发展规律背道而驰的 ,中央现在已经强调 ,要尊重城市发展的客观规律  。至今户籍制度没有完全放开或取消的这些一线城市及少数准一线城市,要将它们理解为是在改革趋势中过渡性的做法,户籍制度的改革不可能一夜之间完成 ,因为这些城市还没有做好准备 ,基础设施 、公共服务等方面都有待进一步完善和改进 。 这些至今户籍制度没有完全放开或取消的城市,一是要加快速降低门槛 。尽管户籍没有完全放开 ,但是要加快外来人口的落户速度 。居住年限和社会保障缴纳年限等在落户当中的比重要拿掉,受教育水平放在落户标准里也要拿掉 。除此之外 ,目前落户名额很紧,特别是最近几年 ,那么未来应该会稍微放松。 二是为未来趋势做准备。原来这些大城市的高中基本上是不对外地人口开放的,初中以下虽然也很严,但还好一些  ,那么今后学校要多开放,尤其是高中 。逐渐允许外地人在这些大城市读高中并参加异地高考 。再如医院、交通以及城市规划里非常重要的地下管线等方面 ,如果已经意识到未来人口要增长  ,今天的城市建设规划就要与未来人口预测有关 ,要系统地加以考虑 ,否则未来的矛盾就会越来越大 。未来中国不可能始终按照今天的户籍制度来将控制人口(流动),那么如果仍采取这样的思维,一是人口还会持续往大城市里面进入;二是为了让人不要进来 ,就得把户籍门槛垒得更高 ,这样就造成在一个国家里出现两种人了 。现在中国正在积极参与全球化,今后对待外国人都要逐渐实行国民待遇 ,更不用说本国人 。 除此之外 ,还要改善产业结构,如果越来越往服务业发展 ,也将减轻或消除环境污染问题 。同时增就业的灵活性 、居住灵活性 ,大力发展租房市场 ,能够提高城市对于人口的容量,特别是对低收入者的容量,一线大城市需要多管齐下地治理城市病。 未来特大 、超大城市不只是一个城市,而是都市圈概念,都市圈内部的人口增长和连片发展恰恰是有利于中心城市带动区域经济发展及国家经济发展作用实现的 。 时代财经 :目前像长三角、京津冀 、粤港澳大湾区这样的区域,通过中心城市的发展带动协调周边城市 ,是否会成为未来促进就业的重要趋势 ? 陆铭 :中心城市带动区域经济发展以及带动国家经济发展是未来大势所趋 ,并且也是经济规律使然,但是每一个中心城市在带动区域经济及国家经济发展中的量级和所碰到的制度障碍是不一样的 。 从量级方面看,沿海三大城市群和相应的中心城市属于国家级 ,地理条件处在沿海地带 ,有着传统的各种资源的积累;从制度障碍方面来看 ,比如上海作为一个中心城市,如果是完全由市场来配置资源的话,上海要成为一个把半径在50公里到70公里范围之内的其它周边中小城市都纳入到一起的都市圈,连片发展,跨越城市或省的行政管辖边界 。那么问题就来了 ,基础设施怎么建 ?轨道交通从上海往外修 ,规划怎么做?钱谁出?怎么管理? 从人口角度来看 ,以往传统的城市规划都是按照行政管辖边界来管理人口,上海就于2017年出了一个所谓2500万人口的红线。但如果是按照都市圈范围内规划人口 ,比如东京都市圈是3700万人且还在增长  ,那么经测算,上海都市圈的人口数量是3000万 。如果要这样去对标  ,上海还有没有必要控制人口 ? 从土地的角度来看 ,如果要是按照上海目前的规划 ,在行政管辖范围之内 ,青浦应该发展农业,因为上海不需要把面积扩得太大,但是如果按照都市圈来规划 ,青浦未来要有轨道交通经过,并且现在已经划为长三角一体化示范区了,那么未来可能是打造制造业 、居住等产业功能 。如果从社会保障、公共服务的方面而言,倘若按照传统的行政管辖边界来提供的话  ,那就跟区域经济一体化发挥中心城市带动作用的目标相矛盾 。(文章来源:时代财经) (责任编辑 :DF512) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

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    原标题:新年首日央行“送大礼” :全面降准0.5个百分点  ,股市、债市、楼市影响看过来! 【新年首日央行“送大礼” :全面降准0.5个百分点 股市 、债市、楼市影响看过来!】对股市来说 ,温彬认为,此次降准有利于提振投资者市场信心,对股市将带来利好。同时,全面降准将进一步发挥货币政策工具逆周期调节作用 ,稳固当前逐步企稳的宏观经济,对上市公司业绩带来提升。楼市方面,中原地产首席分析师张大伟认为 ,从历史看,只要降准,对于房地产来说肯定是利好,能缓解资金面压力。降准肯定能够缓解房地产企业的资金压力,另外对于购房者按揭来说也能够相对获得平稳的信贷价格。(国际金融报) 2020年第一天,央行贴心送上降准大礼包 。 1月1日 ,央行发布公告称  ,决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司) 。 释放多少资金? 中国人民银行有关负责人表示 ,此次降准是全面降准 ,体现了逆周期调节,释放长期资金约8000多亿元,有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源,降低金融机构支持实体经济的资金成本 ,直接支持实体经济。 在此次全面降准中 ,仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元,有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的资金实力 。 同时 ,此次降准降低银行资金成本每年约150亿元,通过银行传导可降低社会融资实际成本,特别是降低小微 、民营企业融资成本 。 上述央行负责人表示 ,此次降准增加了金融机构的资金来源 ,大银行要下沉服务重心,中小银行要更加聚焦主责主业 ,都要积极运用降准资金加大对小微 、民营企业的支持力度。 为何选择这一时点降准 ? 实际上,临近去年末时就已不断有降准信号释放出来,因此央行此时宣布降准基本符合市场预期 。 据中国政府网消息,2019年12月23日 ,国务院总理李克强在成都考察时表示 ,国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。 此外 ,国务院日前印发的《关于进一步做好稳就业工作的意见》提到 ,落实普惠金融定向降准政策,释放的资金重点支持民营企业和小微企业融资 。 据华泰宏观李超团队测算 ,1月份逆回购/TMLF/PSL到期+春节取现+缴准+财政收缴+专项债发行,可能共带来约3.2万亿元的资金缺口 。本次释放长期资金约8000多亿元 ,对春节期间的流动性缺口有一定的对冲 。 天风证券银行业首席分析师廖志明对《国际金融报》记者表示 ,今日央行宣布1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司),是对前期总理要求的具体落实 ,也可应对1月春节取现、地方债发行等对流动性的冲击,并助力银行1月较大量的信贷投放,支持经济稳增长。 中国民生银行首席研究员温彬表示,鉴于1月份有6000亿元逆回购陆续到期 ,叠加缴税、地方政府专项债发行、春节期间的现金需求等因素,流动性出现压力 ,通过降准释放的8000亿元资金一方面可以满足上述流动性需要,另一方面释放低成本长期资金有利于降低银行资金成本,引导银行降低实体经济融资成本。 是否利好股市 、债市? 对股市来说 ,温彬认为,此次降准有利于提振投资者市场信心,对股市将带来利好 。同时,全面降准将进一步发挥货币政策工具逆周期调节作用 ,稳固当前逐步企稳的宏观经济 ,对上市公司业绩带来提升 。 “此次降准可减轻银行负债成本每年150多亿元 ,对银行构成明显利好 ,可直接提升盈利增速约0.6个百分点  。此外  ,降准利于经济更快企稳 ,资产质量有望改善,支撑银行股估值提升,2020年建议超配银行股。”廖志明表示  。 李超团队点评称 ,降准释放流动性利好股债市场,扩信用发力打响第一枪 ,对于稳定经济基本面预期及市场风险情绪带来利好 ,降低企业成本也有利于整体股市,对银行而言,通过扩信用以量补价,也能对冲降息的负面影响,看好权益市场表现 ,并继续提示政策友好、社融大增 、经济企稳预期升温等几项因素叠加 ,一季度风格大概率向周期切换 。 债市方面,李超团队指出 ,短期或受益于降准及LPR下行,但后续或受经济企稳预期的冲击 ,短期10年期国债收益率下行空间或不大  。 中航信托宏观策略总监吴照银表示,目前金融市场流动性仍然宽松 ,股市、债市仍很活跃 ,降准在一定程度上会进一步激发交易热情。但是切记这不是大水漫灌  ,甚至一定程度上央行的资金投放略显不够,因此二级市场投资需要时刻保持清醒的头脑 ,适时作出应对 。同时观察利率政策会不会作出调整 ,MLF利率以及LPR政策会否下降进而引导金融市场和实体基金利率下行。 楼市“小阳春”即将到来 ? 楼市方面 ,中原地产首席分析师张大伟认为,从历史看,只要降准  ,对于房地产来说肯定是利好,能缓解资金面压力。降准肯定能够缓解房地产企业的资金压力 ,另外对于购房者按揭来说也能够相对获得平稳的信贷价格。 不过 ,张大伟也指出 ,本次降准并不是针对房地产市场 ,是为了降低企业融资成本 ,房地产方面的调控在短期内并不会出现全面放松迹象 。降准带来的资金平稳有利于房地产市场平稳 。2020年楼市走势主要看各地的房地产信贷额度与人才政策力度。 易居研究院智库中心研究总监严跃进向《国际金融报》记者表示,房地产金融环境有望进一步宽松。此次降准不是定向降准,所以客观上也是有助于带动更多的银行贷款进入市场 ,对于房地产领域有较为积极的作用。 “降准后流动性会有所增加 ,预计LPR基础利率也有进一步下调的可能  。而随着LPR基础利率的下调  ,房地产银行贷款的工作也会调整 ,这使得房贷利率有进一步下调的可能,既降低了购房成本的降低,也使得2020年3月份存量浮动贷款转换定价方式的工作更好展开 。”严跃进称。 货币政策下一步怎么走 ? 降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变 ?下一步怎么走? 央行有关负责人明确指出,此次降准与春节前的现金投放形成对冲,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定,保持灵活适度 ,并非大水漫灌,体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度 ,稳健货币政策取向没有改变 。 吴照银认为  ,央行会适时根据市场资金面变化进行动态调整 ,当资金紧张时,不排除再通过续作逆回购等方式向市场释放流动性 ,甚至可以预期在一季度的后两个月央行可能再次启动全面降准或者定向降准 。 东方证券首席经济学家邵宇向《国际金融报》记者指出,今年至少会有两次到三次左右的降准,但最终也要取决于整个外部宏观环境 ,特别是美联储的一些政策动作。 温彬也认为,下阶段,全面降准仍有空间和必要 ,结合定向降准,预计还有2至3次降准空间 。 其他货币政策操作上 ,李超团队指出,1月央行还可能进行其他多项货币政策操作以弥补流动性缺口,除逆回购投放 、MLF、TMLF及类似工具以外,提示关注PSL放量及类似TLF、临时准备金动用安排等创新工具。 “考虑到春节取现对流动性的影响高达2万亿元 ,预计央行还将采取MLF 、28天逆回购等工具提供流动性,保持流动性合理充裕。”廖志明称。(文章来源 :国际金融报) (责任编辑 :DF512) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。【经济日报评论:贯彻落实中央经济工作会议精神 货币政策保持稳健不会“大水漫灌”】中央经济工作会议提出 ,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策  。这为明年的货币政策定下了基调。其具体表述由“松紧适度”变为“灵活适度”,这再度被部分市场人士解读为“放水”的信号 。(经济日报) 近年来 ,我国坚持实施稳健货币政策,反复强调不搞“大水漫灌”。即使世界主要经济体的货币政策向零利率方向趋近,我们也始终坚持稳中求进、精准发力 ,不搞竞争性的零利率或量化宽松政策 。稳健并不意味着一成不变。货币政策也是一个动态优化过程 ,需要根据形势需要,搭配运用不同的货币政策工具组合 中央经济工作会议提出,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策 。这为明年的货币政策定下了基调   。其具体表述由“松紧适度”变为“灵活适度” ,这再度被部分市场人士解读为“放水”的信号。 将灵活适度等同于“放水” ,是对我国货币政策的误读。“千招万招 ,管不住货币都是无用之招” 。近年来,我国坚持实施稳健货币政策 ,反复强调不搞“大水漫灌” 。即使世界主要经济体的货币政策向零利率方向趋近,我们也始终坚持稳中求进 、精准发力,不搞竞争性的零利率或量化宽松政策。 稳健并不等同于货币信贷零增长 ,也不意味着银行体系流动性零增长 。当前 ,稳健意味着保持货币条件与潜在产出 、物价稳定的要求相匹配 ,为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。近年来  ,随着我国宏观经济形势变化 ,我国广义货币(M2)增速、社会融资规模增速均随之适时适度调整,M2调整至如今的8%以上 ,社会融资规模增速降至10%以上 ,但总体上看,货币政策保持了稳健取向,M2和社会融资规模的增长速度和名义GDP增长速度大体上相当 、匹配 ,较好地平衡了稳增长、调结构 、防风险之间的关系。 稳健并不意味着一成不变 。当前,无论从国际还是国内来看 ,经济金融形势均处于不断发展变化之中,要为经济金融健康运行创造适宜的货币金融环境,货币政策也应该是一个动态优化的过程 ,需要根据形势需要 ,搭配运用不同的货币政策工具组合。 从外部来看 ,当前世界经济增长持续放缓 ,仍处在国际金融危机后的深度调整期 ,世界大变局加速演变的特征更趋明显 ,全球动荡源和风险点显著增多 。从内部来看,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变 。同时,须清醒认识到 ,我国正处在转变发展方式 、优化经济结构 、转换增长动能的攻关期 ,结构性 、体制性 、周期性问题相互交织  ,“三期叠加”影响持续深化 ,经济下行压力加大。 在这样的复杂情况下 ,货币政策要在稳健的基础上,更加审慎、更加前瞻、更加灵活,根据经济增长 、物价趋势等因素变化 ,实行更有针对性 、更有力的调节。通过精准滴灌 ,引导优化流动性和信贷结构,支持经济重点领域和薄弱环节 。2018年以来,针对中小微企业尤其是民营企业遇到的融资难题,信贷、债券、股权融资“三箭齐发”的政策组合及时推出 ,金融部门对小微、民营企业的支持力度明显加大。接下来,仍要深化金融供给侧结构性改革,疏通货币政策传导机制 ,增加制造业中长期融资,更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。 同时 ,货币政策还需要与其他政策相互配合 ,“几家抬”形成合力。货币政策要与财政 、消费 、投资、就业、产业 、区域等政策形成合力 ,引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域 ,促进产业和消费“双升级” 。 2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,必须确保经济、社会等各领域平稳运行 。在稳健的基调下,我国货币政策仍需加强逆周期调节 ,加大结构性调整力度 ,下大力气疏通货币政策传导机制 ,更多用改革的办法来降低企业融资成本 ,为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。(文章来源 :经济日报) (责任编辑 :DF372) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关  。

  • 【杨伟民 :中国经济还能增长几十年 最晚2021年消费市场超美国】12月22日 ,在山东青岛举办的“第三届金家岭财富管理论坛”中,十三届全国政协常委 、经济委员会副主任 、中财办原副主任杨伟民表示 ,工业增加值在2012年还是8.1% ,今年前三季度已经降到了5.6%,这是中国目前经济下行的主要原因  。事实上更多产品虽在减产 ,但消费峰值还没到来 ,比如汽车 、钢筋 、线材,未来弥补一二线城市房屋供给也可以拉动消费和生产,带动经济增长。(21世纪) 12月22日,在山东青岛举办的“第三届金家岭财富管理论坛”中 ,十三届全国政协常委、经济委员会副主任、中财办原副主任杨伟民表示  ,工业增加值在2012年还是8.1%,今年前三季度已经降到了5.6%,这是中国目前经济下行的主要原因 。事实上更多产品虽在减产,但消费峰值还没到来 ,比如汽车 、钢筋 、线材 ,未来弥补一二线城市房屋供给也可以拉动消费和生产,带动经济增长。 杨伟民认为 ,近十年来,中国发生了大规模的城市化 ,2010年中国城市和农村人口都是6.7亿左右 ,比例大体相当 。但到了2018年 ,城市人口已经变成8.2亿 ,农民人口减少到了5.6亿 ,大量农业人口转移到了城市,但是他们的住房却没有办法搬到城市去  ,城市也没有给他们准备好住房 。所以说,如果我们的住房制度不仅面向城市的户籍人口,也面向农业转移人口和其他外地大学毕业生常住人口的话,去建设一些他们买得起 、租得起的房子,那么一二线城市的住房就会有大量缺口 。要弥补这个缺口,相关产品的消费量和生产量就会拉动起来 ,从而拉动经济的增长  。 对于经济增长  ,杨伟民认为中国经济还可以增长几十年,年度 、季度之间增长的快一点或慢一点不是主要问题。 “中国的一大优势就是产业体系完整,配套能力强,所以我们不能自废武功。中国具备继续保持经济增长的条件  ,我们有全世界最大的市场 ,最晚在2021年我们的消费市场肯定就会超过美国。我们有世界最多的大学毕业生、最完整的产业体系 、最强的产业配套能力 ,最庞大的大数据 。人口规模对中国创新是有利的,因为未来数字经济的发展要靠数据 ,那么数据从哪来 ?人 。这就是为什么我觉得我们未来创新发展很有希望,因为我们具备了基础条件 。我们还有最高的劳动参与率 、最勤奋的劳动者 ,这些条件足以支撑中国经济再增长几十年。”杨伟民表示  。 但杨伟民也指出 ,中国的问题是结构性、体制性的因素,制约着上述条件转化为现实的增长 。今年中央经济工作会明确提出,目前是结构性 、体制性 、周期性问题相互交织,所以人口规模等等这些是增长的充分条件 ,但改革才是增长的必要条件 ,特别是结构性改革  。如果能调动起14亿人追求美好生活的积极性,调动起1亿多市场主体的生产经营积极性,他觉得中国是不愁经济增长的  。因此需要推动金融 、科技 、实体经济、房地产、行政管理、区域治理等各方面的改革 。 下文为杨伟民演讲全文  : 中国经济具备持续增长的条件 中央经济工作会议刚刚闭幕 ,2020年经济工作的重中之重是确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。确保“十三五”规划圆满收官,需要保持经济稳定增长,防止经济惯性下滑  。大家知道,2019年前三季度我国经济增速出现了一些下滑,中央经济工作会议已经对此做出全面部署。对此我谈谈自己的一些认识。 “中等收入陷阱”等定律未必适用中国 首先,有些经济学家采用实证经济学的方法,根据其他国家的发展过程总结出了一些所谓的定律或者定理,例如大家熟知的“中等收入陷阱”等等,我认为这些概念未必适合于中国。 经济学研究的方法有两种,一种是理论经济学,另一种是实证经济学。理论经济学主要是通过逻辑抽象和数学推导总结出一些规律性结论,而实证经济学其实就是用统计办法把历史上各个国家的统计数据进行归纳总结  ,得出一二三产业的发展规律等等 。从历史角度来看 ,一国经济发展到了一定程度以后经济增速必然出现下滑 。 过去人们较为信奉这些实证经济学得出的结论和定律 ,比如配第-克拉克定理、霍夫曼定理等等 ,但我觉得未必适合后起的国家 。由于全球化 、科技进步等因素 ,后起国家并不会完全按照前面国家的路径去走 ,各国的差异其实非常大 。观察以往跌入或者成功走出中等收入陷阱的国家可以看到,中国的人口规模跟这些国家完全不在一个数量级 。这些国家最多的也就1亿人口,而中国超出了十几倍。当然,并不是说人口规模大  ,经济就会自然而然增长,人口规模不是经济增长的必要条件,但人口规模一定是经济增长的一个充分条件。人口规模大,提供了一个有助于经济长期持续增长的基础条件。 居民高杠杆影响消费增速 中国改革开放40多年来快速增长的一个逻辑 ,就是生产能力增长快于消费能力的增长,但现在,这个逻辑却变成了一个问题。中国已经是世界制造大国,但是还没有成为世界市场大国,由此带来的问题就是生产多  、消费少,对国际市场的依赖性强 。国际金融危机的爆发 ,使得国际市场的成长性放慢,所以如果我们要保持相对较高的经济增长速度 ,就必须越来越多地去依靠国内的消费 。这是最近几年中国经济实际运行的情况,消费对中国经济的拉动作用越来越大,因为我们的潜在市场很大 。 但现在的问题是,消费增长开始放缓 ,一个直接表现是社会零售总额的增速下滑 ,而原因之一就是居民的高杠杆 ,2008年到2018年 ,我国居民杠杆率上升了30多个百分点 ,如果按照这个口径计算,那么居民负债总额现在是50多万亿,而居民收入总额是40万亿 ,居民负债已经大于居民收入总额 。社科院去年发了一个报告,居民还本付息金额与可支配收入之比接近40%。我还看到过一个数据,2013年城镇居民消费占收入的比重是69.8% ,基本70%的收入用于消费,但是到了2018年 ,这一数字就降到了66.5%,下降了3.3个百分点,也就是居民的消费力下降了。为什么收入增加但消费下降 、储蓄率也在下降 ?一个可能的解释就是居民收入用于还贷了 。城市居民必须每个月拿出一定的收入还贷 ,这样的话势必会影响当期消费。 传统工业产业仍有很大市场空间 社会零售总额增速下滑直接带来的结果就是工业产品的减产 。2007年至2018年 ,89种主要工业产品产量中 ,有57种即64%的产品产量比2007年以来的历史峰值出现减产 ,而且减产的幅度相当大。当然,这里面的产品不全是消费品 ,但是投资品的减产最终也会反映到消费上来 。 减产直接的后果就是工业增长的下降 。经济增长其实很简单 ,产量增加了,GDP可能就上来了 ,所以工业生产下滑实际上是导致现在经济下滑的主要因素。大家也都知道了,工业增加值在2012年还是8.1% ,今年前三季度已经降到了5.6%,这是中国目前经济下行的主要原因。 工业品为什么减产呢?我觉得有几种情况  : 有的是达到了物理性的消费峰值,比如煤炭 ,消费量不会再增加了,无论它的价格怎么变化 ,在中国的消费量也不会再增加了  。煤炭消费量在2013年达到峰值为42亿吨  ,到2018年就已经下滑至38亿吨,期间虽然也有波动 ,但都没有超出42亿吨 ,所以它的产量也在下降 。有的是被新产品替代了 ,比如传真机,现在的产量较历史峰值减少了80%,因为它已经被新的产品替代了 。有的是资源枯竭 ,比如原油是在减产的 。 但是,更多的产品减产是因为消费峰值还没有到来。也就是说,从潜在消费需求来看  ,这些产品的消费增长空间还很大,但由于各种因素的影响 ,当期的购买力不足 ,进一步导致产品产量减少。这方面最典型的就是汽车 ,汽车实际上是影响社会零售总额下滑非常重要的因素。我们现在的汽车千人保有量只相当于日本上世纪70年代初和韩国上世纪90年代中期的水平 ,我们的汽车消费潜力还是相当大的。 再比如说 ,相对于现在的需求 ,钢筋 、线材这些传统工业产品,根据现在的消费需求来看,产量是够了  ,2014年是这两个产品的峰值,2018年分别比2014年减少了7.7%和16%。但如果考虑到两亿多农业转移人口和每年大约800万的毕业生,并且这些人在城市还没有完整的、功能比较完备的住房,我觉得钢筋 、线材的消费峰值其实是没有到来的。 近十年来  ,中国发生了大规模的城市化 ,2010年中国城市和农村人口都是6.7亿左右,比例大体相当 。但到了2018年,城市人口已经变成8.2亿  ,农民人口减少到了5.6亿,大量农业人口转移到了城市,但是他们的住房却没有办法搬到城市去 ,城市也没有给他们准备好住房。所以说,如果我们的住房制度不仅面向城市的户籍人口 ,也面向农业转移人口和其他外地大学毕业生常住人口的话,去建设一些他们买得起 、租得起的房子,那么一二线城市的住房就会有大量缺口 。要弥补这个缺口  ,相关产品的消费量和生产量就会拉动起来,从而拉动经济的增长 。 因此,今年中央经济工作会在强调“房住不炒”的同时,也提出了要“加大城市困难群众住房保障工作,加强城市更新和存量住房改造提升 ,做好城镇老旧小区改造 ,大力发展租赁住房。”我们的住房现在可能总量够了,但是上世纪80年代建的房子,功能并不是很齐备 ,所以要进行改造提升。2亿多新市民在城市尤其是一二线城市是不可能一步到位买得起房子的,即使首付付得起,收入也可能都不够还贷 。所以中央经济工作会这四句话 ,都是要增加住房短缺城市的住房供给。 从这个意义上说 ,中国的传统工业产品绝大多数并没有达到物理性的峰值,这和产能峰值是不一样的 ,我们可以说钢铁的产能达到了峰值 ,但是不好说消费达到了峰值 。下这样的判断需要去观察历史的时点,为什么说煤炭已经达到了物理性的峰值呢 ?因为从历史上来看,从2013年峰值到现在已经过去了几年,中国也承诺了二氧化碳减排的目标,我们要压煤发展新能源,所以煤炭肯定是到了峰值了。物理性峰值跟价格没有关系 ,价格无论升降,都不会太影响消费。 所以,传统产业其实仍有很大的市场空间。现在强调产业升级、动能转换,我认为不是要求各地都要一窝蜂去发展新兴产业  ,也不是都要一刀切去关停传统产业 。我们可以用新技术 、用数字经济的办法改造提升传统产业,优化生产供给,减少污染,提高质量 。我们在可预见的未来仍然需要化工产品 ,仍然需要沙子、石料,人们需要生猪,但我们应该用更清洁 、安全、可持续的办法去生产。 近期需要推动的几项改革 中国的一大优势就是产业体系完整 ,配套能力强  ,所以我们不能自废武功 。中国具备继续保持经济增长的条件,我们有全世界最大的市场,最晚在2021年我们的消费市场肯定就会超过美国。我们有世界最多的大学毕业生  、最完整的产业体系 、最强的产业配套能力  ,最庞大的大数据。人口规模对中国创新是有利的,因为未来数字经济的发展要靠数据,那么数据从哪来  ?人。这就是为什么我觉得我们未来创新发展很有希望 ,因为我们具备了基础条件。我们还有最高的劳动参与率 、最勤奋的劳动者……这些条件足以支撑中国经济再增长几十年 。 当然,年度 、季度之间增长的快一点或慢一点,我觉得都不是主要问题。我们的问题是结构性 、体制性的因素,制约着刚才说到的这些条件转化为现实的增长 。今年中央经济工作会明确提出 ,目前是结构性、体制性 、周期性问题相互交织 ,所以人口规模等等这些是增长的充分条件,但改革才是增长的必要条件,特别是结构性改革 。如果我们能调动起14亿人追求美好生活的积极性 ,调动起1亿多市场主体的生产经营积极性  ,我觉得中国是不愁经济增长的。 就近期而言,我觉得需要加快推动以下几方面的改革 。 在金融领域 ,今年中央经济工作会对金融改革的阐述最多,为什么?因为现在金融业成为影响我们经济增长的一个主要问题 。去年就专门提出金融供给侧结构性改革,今年中央经济工作会也讲了很多金融业的改革。 我们要加快提高直接融资 ,特别是股权融资的比重 。财富管理最后还是要投资于实体经济。要平衡好防风险和支持实体经济之间的“度”,这非常重要,我们既要防风险,但也别忘了金融本来就是为了服务实体经济的 。为了防风险把钱都抽回来,没了实体经济,金融的“血液”往哪流?要扩大股权融资来源 ,健全资本市场基础性制度 ,切实发挥资本市场优胜劣汰的功效。银行体系也需要逐步优化,银行体系要适应国企 、民企、外企长期并存,传统产业和新兴产业长期并存的现实,完善银行体系结构 ,推动中小银行聚焦主业 。要开发更多适应科技企业、民营企业、小微企业 、制造企业升级的金融产品 。现在我们对制造业的金融服务要升级,但是过去的一些金融贷款产品可能已经不太适应现代制造业的需要了。 中央经济工作会明确要求,明年要降低融资成本 ,因为只有降低融资成本,才能让民营企业看到投资是有回报的。同时要减轻居民还贷压力 ,这个表面上银行的利润会少一点 ,但只有带动消费和工业回升 ,银行贷款才能有对象。 在科技领域 ,要建立发明科技成果产权制度 ,从“谁出资谁拥有”转变为“谁研发谁拥有,谁转化谁受益”。目前我们已经开展了这方面的试点 ,今后这项改革如果推开 ,相信会涌现大量的成千上万的科创企业  。 在实体经济领域 ,要加快建立市场出清制度,形成市场化 、法治化的有序出清。从2015年中央提出结构性供给侧改革开始,历届中央经济工作会议都必提出清僵尸企业 。这方面我也做过调研 ,确实有很多难点 ,比如要调整僵尸企业欠税及滞纳金管理办法 ,分类组织僵尸企业统借统还 ,或齐全的担保债务 ,健全破产管理人制度 ,打通企业当中不同部门不同规定造成的死结。但这件事情如果不做,未来将更麻烦。 在房地产领域 ,要加快建立租售并举的住房保障制度  ,统筹推进非户籍人口在城市居住 、农民集体经营性建设用地入市,住房公积金、住宅政策性银行、租赁市场规范等改革。 在行政管理方面,要提高治理能力 ,降低制度性交易成本 ,目前营商环境总体是改善的,但在部分领域仍存在着认证许可难、牌照申请难  ,部分地区存在着新官不理旧账、一刀切的做法。所以要按照中央经济工作会议的要求,从系统论出发,优化经济治理模式 。这次中央专门讲了四个重要认识  ,都是有针对性的 ,其中一个就是要从系统论出发优化经济治理模式 ,加强全局观念,单从本地 、本行业  、本领域出发去做是有问题的,要在多重目标中寻求动态平衡。动态平衡的难度比较大,但是至少要先做到平衡 ,不能只顾一方面。 在区域治理方面,要加快建立空间治理体系,按照经济、社会 、环境(大气和水) 、生态、流域、城市、城市群的不同要求 ,比如 ,城市治理和环境治理的要求不一样,空间治理当然也就不一样,这样才能精准确定空间单元,实行经济化的治理。现在经常说的“一刀切”,就是因为没有在头脑中树立空间治理 、空间单元的概念。一个地区和另外一个地区自然环境不一样、功能不一样 ,如果采取同样的要求和目标,肯定就会造成所谓的“一刀切”  。 (文章来源  :21世纪经济报道) (责任编辑:DF075) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

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  • 【杨伟民 :逆周期调控不能强刺激也不能弱调节 “把钱花在刀刃上”】全国政协常委 、经济委员会副主任委员杨伟民在解读中央经济工作会议时指出  ,明年要把握好宏观政策逆周期调节力度,既不能大水漫灌强刺激 ,也不能小水漫灌无感觉 ,衡量的尺度之一就是是否激活了微观主体的活力。(21世纪) 12月24日,由中国新闻社主办的国是论坛2019年会在北京举办。 全国政协常委 、经济委员会副主任委员杨伟民在解读中央经济工作会议时指出 ,明年要把握好宏观政策逆周期调节力度 ,既不能大水漫灌强刺激,也不能小水漫灌无感觉 ,衡量的尺度之一就是是否激活了微观主体的活力 。 他强调,要树立全局观念 、整体意识,把握好多重目标的平衡,不能只看单一目标 ,只顾一点,不顾其余,不能为了个体的所谓的“正确”,带来全局的整体的错误 ,特别是在目前经济下行期 ,要更加注重稳增长,不能让各种约束性的政策集合用力。 他指出,五大新发展理念是一个整体,不能够拆分。要充分考虑各项政策的综合影响 ,做好事前的调查研究和评估 ,抓好政策的落实 ,不能搞形式主义 。“比如一说创新 ,各地区就一窝蜂的搞新产业 、人才大战 、一刀切的关停传统产业,这样会带来一些新的不平衡、不协调的问题 。” 以下为演讲全文 : 中央经济工作会刚刚闭幕,对明年的经济工作做了全面的部署  ,借这个机会我谈一些自己的学习机会 ,供大家参考。 第一 ,关于形势判断。 准确判断形势实际上是做好经济工作的前提 ,中央经济工作会对形势有几个非常重要的判断: 1 、对今年成就的判断 。“十三五”规划主要指标、进度是符合预期的,全面建成小康社会取得新的重大进展 。经济增长可以保持在预期目标之内 。有两个数字也发布了 :今年GDP接近100万亿,人均GDP将突破一万美元,这两个数我觉得确实有重要的标志意义 ,说明中国经济又上了一个新的台阶。在今年这样复杂多变的国内外环境下 ,取得这样一个成就实属不易。 2 、对经济下行及其原因的判断。去年的判断说的是经济面临下行压力,今年一季度是说存在下行压力,因为一季度还是不错的,但是现在的判断是经济下行压力加大,这个“加大”是符合实际的,因为从一季度到三季度确实是在走低 。 经济下行的原因既有国外因素,也有国内因素。国外因素,众所周知主要就是世界经济的增长持续的放缓 ,特别是贸易摩擦的影响。国内因素  ,主要就是因为我国正处于转方式、调结构 、换动能的这样一个攻关期。结构性、体制性 、周期性问题相互交织,这次把结构性和体制性问题放到了前面,这是我们实施供给侧结构性改革的一个时代背景。 3 、对趋势的判断 :我国经济稳中向好 、长期向好的基本趋势没有变 。 4 、对世界经济的判断 :仍处于国际金融危机后的深度调整期,世界大变局加速演变的特征更趋明显 ,我们已经处在百年未有之大变局之中 。 第二 ,关于重要认识。 去年中央经济工作会提出了五个“必须”的规律性认识,今年又提出了四个“重要认识”,有很强的指导性、针对性 。 1、要求逆周期。既不能顺周期 ,也要把握好逆周期的度 ,也就是说不能强刺激 ,也不能弱调节。衡量的尺度之一就是是否激活了微观主体的活力 ,这是一个增长的基础。从根本上来增强增长的能力,就是必须坚持供给侧改革为主线,逐步解决长期性的结构性 、体制性的问题 。 2、要求讲究方式方法。方向目标明确以后,方式方法实际上就成了决定性的因素  ,方式方法如果出现问题 ,那么方向有可能出现偏差,目标也有可能落空。 所以要求树立全局观念 、整体意识,把握好多重目标的平衡,也就是说不能单一目标,不能只顾一点 ,不顾其余,不能为了个体的“所谓的正确” ,带来全局的整体的错误。 当然目标平衡是一个动态的 ,不是一成不变的 ,特别是在现在目前经济下行期,要更加注重稳增长,不能让各种约束性的政策集合用力 。 3、要求加快改革 。经济下行的根本原因是结构性、体制性的,我国经济的潜能是很大 ,但是目前的体制机制的障碍制约着这种潜能转化为现实的增长。所以,必须通过深化市场化改革和扩大高水平的开放 ,逐步激活潜能。 4、要树立底线思维、强化风险意识,守住不发生系统性风险的底线。 第三,关于新发展理念 。 会议把贯彻新发展理念作为首项任务 ,这个是不多见的 。这方面存在说得多 、做得少,不会做 、不愿做的问题。比如,在下行压力加大的时候 ,忘了新发展理念  ,以及分拆新发展理念,只抓一点,缺乏整体 、全面、全局的观念。 要树立全面整体的观念,五大理念是一个整体,不能够拆分 。比如一说创新,各地区就一窝蜂的搞新产业 、人才大战、一刀切的关停传统产业等等,这样的话 ,创新也许上去了 ,但是会带来一些新的不平衡 、不协调的问题 。 要充分考虑各项政策的综合影响 ,要做好事前的调查研究和评估,抓好政策的落实 ,不能搞形式主义 。 第四 ,关于民生问题。 明年经济工作的重中之重就是确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官 ,所以要全力打好三大攻坚战,这是经得起人民认可、经得起历史检验 、全面建成小康社会的一个标志。全面建成小康社会不光是贫困人口 ,全体人民都要应该有获得感,所以在打赢三大攻坚战的同时,要确保民生、特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善 。 明年首项任务是贯彻新发展理念 ,任务二是打好三大攻坚战,任务三就是改善民生。也就是把民生放在了宏观政策和产业区域发展之前,过去往往是放在后面的。 改善民生既要建立在经济发展特别是财政、收入增长的基础之上 ,就是财政要可持续,也要把扩大消费放在一个更加重要的位置上,改善民生与经济增长是相辅相成 、相互促进的。比如说会议提出,大力发展租赁住房 ,既是民生同时也增加了住房的供给,对上游产业又是一个需求 ,可以拉动住房及其相关产品的增产 ,促进经济增长。 第五,关于宏观政策 。 全面建成小康社会必须确保经济量的合理增长和质的稳步提升 。宏观政策总的是三大政策的协同: 1、宏观政策要稳,要保持财政 、货币政策的稳定性 ,保持宏观经济的稳定性,实现“六稳”。 2 、微观政策要活 ,就是要瞄准微观市场主体活力不强的问题来深化改革和制定政策。 目前国企、民企 、外企(国家三大市场主体),都一定程度的存在活力不强的问题 ,当然在经济下行期这具有必然性,但是各自的痛点是不一样的 ,最近中央出台的支持民营企业发展的文件 ,其实就是瞄准民营企业目前面临的痛点,激活民营企业活力一个改革的举措 。 3、社会政策要托底,就是要确保民生,特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善  。 随着减税降费力度的加大 ,部分基层出现了财政支出面临较大的压力,要确保保工资、保运转 、保基本民生“三保”的支出 ,不能出现缺口 。 需要注意的是 ,要把握宏观政策逆周期调节力度 ,既不能大水漫灌强刺激,也不能小水漫灌无感觉。所以积极的财政政策的要点是要提质增效 ,因为在财政收入增长减缓的条件下,又要保持逆周期的力度,财政政策需要更加积极 ,就是必须要提高资金使用效率 ,把钱花在刀刃上。 货币政策的要点是要灵活适度 ,也就是说根据短期经济运行的边际变化,针对不同的问题应用不同的货币政策工具 ,保持流动性的合理充裕。 这一次会议特别提出降低社会融资成本,这样的要求是非常重要的,是一个新的任务,这是当前非常重要的举措。目前实体经济利润过低,民间投资低迷、消费减速等深层次的原因之一就是融资成本还是过高 。银行利率一枝独秀对国民经济大局而言不是一件什么好事儿。 第六 ,关于高质量发展。 实现高质量发展必须坚持供给侧结构性改革,2015年以来的历次中央经济工作会都提出供给侧结构性改革,而今年仅是新闻稿就出现了七次 ,其内涵和要求还在不断地拓展。 要坚持“巩固、增强、提升 、畅通”的八个方针 ,坚持创新驱动和改革开放两个轮子,在深化供改上持续用力,这里面包括加快农业供给侧改革 ,加快生猪生产 ,深化科技体制改革、加快科技成果转换应用,支持战略性产业发展 ,推动制造业优化升级 ,降低企业的用电、用气 、物流等成本 ,有序推进僵尸企业处置  。 大力发展数字经济 ,用市场机制和科技创新两大动力来推动服务业的发展,还有加强战略性、网络性基础设施建设等方面,会议提出一些新的内容和要求。 区域发展是高质量发展的一个重要方面 ,除了要实施好中央已经确定的六大国家战略外  ,要提高中心城市和城市群的承载能力,这个是在今年五次财经委会以后已经明确的一个政策方向,这个方向是非常重要的,对未来区域的高质量发展是至关重要。 第七 ,关于改革开放  。 会议强调了几项与激发经济潜能密切相关的改革,包括改善民营企业发展环境 ,现在民营企业和中小微企业实际上是最困难的 ,我们说企业比较困难主要就是民营企业和中小微企业。 而他们是经济发展 、特别是稳就业、稳收入的主体 ,所以会议提出要健全支持民营经济发展的法治环境,完善中小企业发展的政策体系。未来中小企业的政策措施,可能还会进一步的完善。 资金和土地两大生产要素的错配是目前结构性和体制性问题的集中反映 ,所以会议提出要改革土地计划管理方式,这个是过去没有提过的。土地计划管理 ,我们过去是叫计划管理 ,但是40年过去了,要改革这方面的制度。同时  ,要推进金融供给侧结构性改革 。 开放方面,会议要求加强外商投资促进和保护 ,继续缩减外商负面清单 、降低关税总水平 ,这些措施都已经在落实了。(文章来源:21世纪经济报道) (责任编辑:DF075) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。